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2024年年报2025年一季报点评：控货挺价已见成效，品牌地位持续巩固

2025-05-19 陈文倩诚通证券 ShenLM

公司业绩：2024年公司营收891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。毛利率77.05%，同比提高1.26个百分点；净利率37.22%，同比下降0.63个百分点。2025年Q1公司实现营业收入369.40亿元，同比增长6.05%；归母净利润148.60亿元，同比增长5.80%。现金流大幅提升2970%，主要系货款现金收取比例优化及上年同期票据结算基数较低所致。
控货挺价成效：元旦春节期间，公司对第八代五粮液实施精细化市场投放策略，取得显著成效，市场价格持续提升，产品动销平稳，社会库存处于低位，品牌地位持续巩固。
新品研发与推广：2024年五粮液产品实现营收678.75亿元，同比增长8.07%；毛利率87.02%，同比提高0.38个百分点。其他酒产品实现营业收入152.51亿元，同比增长11.79%，毛利率为60.81%，同比提高0.65个百分点。中高端产品比例持续提升，千元价位段的紫气东来五粮液和39度五粮液成功吸引年轻消费群体。
品牌管理与改革：公司深化国企改革，将27个营销大区整合为三大片区，建立垂直管控体系，提升市场应市能力。持续聚焦“营销执行提升年”，强化“品牌活动-市场动销”联动机制。生产系统全面实施薪酬绩效改革，营销系统稳步推进全员绩效考核。
投资与分红：公司考虑在合适的时机对合适的行业优质资源进行整合。制定发布《关于2024-2026年度股东回报规划》，每年度现金分红比例不低于70%、分红总额不低于200亿元。2024年公司实施了2023年度利润分配方案，派发现金181.52亿元，实施了2024年100亿元中期现金分红。2024年度，公司再次提出利润分配方案，共计派发现金123.01亿元。
盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027年实现营收分别为937.44/994.96/1066.40亿元，同比增速5.1%/6.1%/6.9%，净利润分别为333.68/357.91/385.97亿元，对应EPS分别为8.60/9.22/9.94元。当前股价对应PE分别为15.0/14.0/13.0倍，公司当前PE15.4倍，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：消费信心不足，商务消费低迷高端白酒增速放缓，公司千元价格带竞争加剧，企业经营成本费用增加，财税政策改革，食品安全风险等。