2024年一季报点评：行业底部已至，公司龙头地位有望进一步巩固

公司2024年一季度业绩报告显示，实现营业收入33.82亿元，同比下降7.86%，归母净利润为3.50亿元，同比下降61.97%，扣非归母净利润为1.68亿元，同比下降65.95%。业绩下滑的主要原因是直接纱和电子纱价格环比下滑，其中缠绕直接纱和电子纱的价格分别环比下降约180元/吨和1072元/吨。

近期，行业出现积极的价格回升信号，主要玻纤企业在3月进行了恢复性提价，粗纱价格持续回升。截至4月19日，缠绕直接纱均价自低点回升接近400元/吨，电子纱价格自低点回升670元/吨。这表明行业可能已经触底，行业盈利低位徘徊的时间较长，行业恢复盈利的共识正在形成。公司作为行业龙头，拥有领先的电子纱/电子布产能和显著的成本优势，若市场需求回升，将带来较大的业绩弹性。

2023年全年的行业新增供给明显放缓，全年仅点火了九江4线（20万吨）和重庆国际F13线（15万吨）两条新线，行业产量增速为2016年以来的次低水平。NEG荷兰工厂在2023年9月下旬宣布破产，国内个别企业亏损已接近现金成本，这预示着玻纤市场可能加速分化和行业出清。公司通过逆势扩产，巩固了其行业领先地位，并计划在未来继续扩大产能，如九江智能制造基地项目的二线（年产20万吨）和淮安零碳智能制造基地（年产40万吨）。公司的成本优势和产销能力在行业中处于领先地位。

鉴于此，调整公司2024-2026年的EPS预测至0.69/0.83/0.97元/股，对应PE分别为17x/14x/12x。基于过去10年的估值中枢为20xPE，采用历史估值法，给予公司2024年20xPE的目标价为13.8元，维持“推荐”评级。然而，投资者需注意产能建设进展的风险、原材料价格波动以及玻纤产品价格下滑的风险。