核心观点与关键数据
- 名义GDP增速放缓：2023年起，中国名义经济增速罕见低于实际GDP增速，反映“体感增速”与“均衡增速”的差异，以及长期问题隐患。
- “三均衡”目标：理想状态下，实际GDP增速企稳（5%+）、平减指数转正（0.1%+）、汇率稳中有升（7.2RMB/USD-），但现实中外需持续成为增长主要动能。
- “大萧条”历史回望：百年前“大萧条”由产能扩张、贸易争端、货币紊乱交织引发，福特模式推动美国崛起，但贸易保护主义（如1930年关税法案）加剧了供需失衡和通缩。
- “大萧条”教训：债务通缩螺旋（费雪理论）和货币失据（美联储应对不当）是关键因素，黄金储备并非直接制约，而是“金本位”思想影响宽松。
AI、关税与黄金的启示
- AI：新时代的“福特模式”？：AI提升效率，但中国算法、算力滞后，且AI更多改良现有体系而非创造新产业，短期内影响偏“紧缩性”。
- 贸易战：全球产能重置：美国重回贸易保护，关税策略或导致全球分割，中国面临产能冗余和通缩压力，长期看分工割裂将降低总需求下的总产能。
- 黄金：“重商主义”复辟？：美国贸易立场与黄金价格相关，贸易体系调整伴随货币秩序重塑，重回贸易保护本质是重商主义，但损害美元信用，通缩压力增大。
应对策略
- 长期：分配改革：扩大内需核心是收入分配改革，通过增量效应提升全社会收入。
- 中期：产能重构：清理整合低效产能，并购重组是重要抓手，贸易战是“压力测试”，应改变思路“兜民生”而非“保主体”，培育服务业就业。
- 短期：“稳住楼市股市”：修复资产端，政策分水岭在关税影响加深和谈判进程，短期财政前置、货币克制加力，下半年政策取决于谈判结果。
预测数据
- GDP增速（实际/名义）：2022年3.0%/4.8，2023年5.2%/4.6，2024年5.0%/4.2，2025年4.9%/4.5。
- 工业增加值增速：2022年3.6，2023年4.6，2024年5.8，2025年5.0。
- 社会消费品零售总额增速：2022年-0.2，2023年7.2，2024年3.5，2025年4.9。
- 固定资产投资增速：2022年5.1，2023年3.0，2024年3.2，2025年4.5。
- 出口/进口增速：2022年6.9%/1.0，2023年-4.7/-5.5，2024年5.9%/1.2，2025年0.0/-3.0。
- CPI/PPI：2022年2.0/4.1，2023年0.2/-3.0，2024年-2.2/-2.2，2025年0.3/-1.9。
- 社融增速：2022年9.6，2023年9.5，2024年8.3，2025年8.5。
- 7天逆回购利率：2022年2.0，2023年1.8，2024年1.5，2025年1.3。
- 赤字率：2022年2.8，2023年3.0，2024年3.0，2025年3.4。
- 新增地方专项债（万亿元）：2022年3.6，2023年3.8，2024年3.9，2025年4.4。
