海外宏观周报（2025年第23期）：新一轮关税威胁与美联储的分歧

一周焦点

• 新一轮关税威胁：特朗普宣布对25国（或地区）的新一轮关税威胁，并将期限再次延后至8月1日。市场反应平稳，主要原因是各国与美国的谈判进展不顺已是公开信息，最终延期的结果属于相对利好；新一轮关税威胁相对于4月版本有高有低，且多数国家下调，整体并不太“出格”；各国反应相对温和，多数表示将继续保持谈判。
• 关税收入增长：美国政府6月获得超过270亿美元的财政盈余，关税收入大幅增长。新财年（2024年10月开始）美国累计关税收入已达到1080亿美元，同比增长94.3%，推动整体财政收入同比增长6.8%。若7-9月保持该水平，整个财年关税收入或接近2000亿美元，同比增收超1200亿美元。考虑2025-26财年“对等关税”进一步落地，每年预计为美国财政增收1700-3400亿美元。
• 美联储内部分歧：新关税威胁加大美联储内部的分歧。FOMC在7月末维持按兵不动的概率升至95%左右，几乎板上钉钉；但是9月中旬的议息会议分歧加大，不降息概率升至40%附近。

交易模式

• 新一轮关税扰动和美联储分歧下市场不确定加大，交易模式以不确定、紧缩交易和通胀交易为主。

关键数据

• 美国：6月财政小幅盈余，关税大幅增长，消费信贷余额增速放缓。
• 欧洲：零售销售减速，德国贸易顺差扩大。
• 日本：货物贸易逆差扩大，景气指数回升。

重要事件

• 美国：特朗普推新一轮关税威胁，美联储显分歧，特朗普再次催促美联储降息，美联储官员表态显示分歧。
• 欧洲：欧盟仍在争取与美国达成原则性贸易协议，英国无法在最后期限内与美国就钢铁和铝贸易协议达成一致。
• 日本：强硬回应美国关税威胁，或因关税推迟加息。
• 其他地区：马来西亚降息，多国维持利率不变。

本周关注

• 美国通胀与零售数据，日本通胀。