2026年上半年，RCEP区域经济增长逻辑发生明显切换，三大主线影响经济和金融市场：中东地缘冲突、AI投资热潮、全球货币政策趋紧。区域经济呈现“制造型国家>资源型国家>服务型国家”的分化格局。
上半年经济增长回顾：
- 增速：越南GDP增速最快，韩国GDP增速大幅跳涨，菲律宾经济压力偏大。制造型国家（中日韩越）表现优于资源型国家（印尼澳新），资源型国家优于服务型国家（马泰菲新）。
- 结构：
- 制造型国家：AI基建相关硬件需求高增带动外需旺盛（韩国>中国、越南>日本），内需整体温和增长。
- 资源型国家：外需一季度偏疲弱，4月开始走强（印尼+22%、澳大利亚+10.5%、新西兰+12.3%），内需支撑经济韧性（印尼政府支出增长21.8%，澳大利亚设备投资增长16.3%）。
- 服务型国家：外需以AI等科技商品出口为主轴，旅游类服务出口明显降温（泰国、菲律宾入境游客数分别为2019同期的80%、77%），内需分化（新加坡、马来西亚强劲，泰国、菲律宾疲弱）。
下半年RCEP国家增长展望：
- 制造型国家：AI应用接力AI基建推动出口及高科技投资增长，内需受通胀影响但保持一定韧性。
- 资源型国家：资源出口有望支撑外需小幅改善，但内需压力将有所加大（澳大利亚居民消费受抑制，印尼投资承压）。
- 服务型国家：服务出口低迷、AI相关商品出口强劲格局有望延续，菲律宾内外需压力均偏大（高通胀、经济放缓）。
货币政策及金融市场表现及展望：
- 货币政策：上半年部分RCEP国家加息，政策紧缩程度大致呈“资源型国家＞服务型国家＞制造型国家”。下半年原油供应恢复进度为影响货币政策路径的关键变量，整体货币政策阶段趋紧，幅度“资源型国家＞制造型国家＞服务型国家”。
- 财政政策：上半年以能源补贴为主，下半年重心逐步向AI基建投资倾斜，财政力度呈“制造型国家＞资源型国家＞服务型国家”。
- 金融市场：
- 上半年：RCEP国家汇率总体承压，制造型国家股市表现亮眼，大部分国家国债利率上行。
- 下半年：资源型国家汇率表现偏强，制造型国家股市有望整体延续较强表现，但需关注高位波动风险；资源型和制造型国家债券利率有望继续走升，服务型国家则出现明显分化。
核心数据：
- WSTS全球半导体出货量同比增速自2025年年中起升至88.1%。
- 韩国半导体、越南电子零件、中国高新技术产品、日本半导体前4月出口分别累计增长148.1%、44.8%、31.3%、29.7%。
- 印尼卢比在上半年跌破18000的历史低位。
- 澳大利亚一季度设备投资同比增长16.3%。
- 泰国入境游客数自3月起“骤降”至2019年同期的80%。
- 菲律宾4月、6月各加息25BP。
研究结论：
- AI浪潮将持续支撑制造型国家经济表现。
- 中东地缘冲突对经济及政策的外生冲击将逐步减弱。
- “制造型国家>资源型国家>服务型国家”格局有望延续。
- 资源型国家出口可能呈“价格涨+数量涨幅受限”格局。
- 服务型国家旅游业修复仍有压力，AI相关商品出口有望继续提振新加坡、马来西亚增长表现。
