核心观点
- 海外补库预期提升，国内稀土价格上行：中重稀土出口管制政策实施，海外补库需求预期提升，推动国内稀土价格上行，板块中长期趋势明确。
- 战略小金属价值重估：战略小金属有望价值重估，推荐供给较为刚性的品种，如稀土、锑等。
- 锂价格延续弱势：澳矿降本超预期，需求端进入淡季，碳酸锂价格承压运行。
- 钴价格有望继续上行：刚果金限制钴出口，价格仍面临进一步上行风险。
- 镍价格底部反弹：价格已跌至成本区间，向下空间有限，印尼PNBP政策落地，镍矿销售成本抬升。
- 锑国内价格走弱：海外锑锭价格维持高位，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。
- 锡价高位震荡：供需博弈加剧，缅甸复产仍需时间，3月进口维持低位，价格高位震荡。
- 钨价格加速上行：矿端偏紧局面仍未缓解，APT产量环比微增，价格加速上行。
关键数据
- 光伏行业：2025年1-3月国内光伏新增装机59.71GW，同比增长31%。
- 新能源汽车：4月中国新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%，渗透率达到47.3%。
- 电池：4月，我国动力和其他电池合计产量为118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长49.0%。
- 正极材料：2025年4月，正极材料产量34.04万吨，环比+3.05%，同比+12%。
- 锂：本周碳酸锂周度产量16630吨，环比+3.6%；SMM碳酸锂周度样本库存总计13.19万吨，环比+351吨。
- 钴：MB钴（标准级）价格为15.78美元/磅，环比下跌0.63%；国内金属钴价格为24.40万元/吨，环比下跌0.41%。
- 稀土永磁：国内氧化镨钕价格为43.40万元/吨，环比上涨2.60%；中重稀土方面，国内氧化镝价格164万元/吨，环比下跌0.61%。
- 镍：SHFE镍价收于12.47万元/吨，环比上涨0.82%；LME镍环比上涨0.03%至15620美元/吨。
- 锑：国内锑精矿价格19.40万元/吨，环比下跌1.02%；锑锭价格为22.25万元/吨，环比下跌4.71%。
- 锡：SHFE锡价收于26.48万元/吨，环比上涨2.01%；LME锡收于32816美元/吨，环比上涨0.74%。
- 钨：APT价格为24.05万元/吨，环比上涨5.71%；钨精矿价格16.25万元/吨，环比上涨5.18%。
研究结论
- 稀土：中重稀土出口管制政策实施，将导致海外稀土进入短缺格局，国内价格上行趋势明确。
- 锂：价格延续弱势，需求端进入淡季，供给端澳矿降本超预期，价格承压运行。
- 钴：刚果金限制钴出口，价格仍面临进一步上行风险。
- 镍：价格底部反弹，印尼PNBP政策落地，镍矿销售成本抬升。
- 锑：国内价格走弱，海外锑锭价格维持高位，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。
- 锡：锡价高位震荡，供需博弈加剧，缅甸复产仍需时间，3月进口维持低位。
- 钨：价格加速上行，矿端偏紧局面仍未缓解，APT产量环比微增。
