基础化工行业周报：看好草甘膦等农药海外补库渐启，粘胶长丝报价上行

本周行业观点1：草甘膦持续去库，看好出口链海外农药补库渐启 据Wind和海关总署数据，2024年1-3月：国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量同比分别+56.3%、+30.1%、+40.8%，同时三种产品各月的出口量均高于2019-2023年同期出口量均值；从出口价格看，国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口金额同比分别-2.6%、+26.7%、+13.3%，出口均价同比仍承压但下降幅度趋缓。 百川盈孚数据显示国内草甘膦工厂库存自2024年2月23日的8.13万吨持续去库至4月26日的5.32万吨，行业开工率处于70%以上，需求端支撑稳定，供应端保持挺价态度。2022Q4以来，全球农药市场渠道进入去库周期，多数农药产品需求不足叠加行业供给端新一轮产能扩张进入投产期，导致产品价格震荡下行至历史低位，多家农药上市公司2024年一季报业绩同比承压。我们认为，随着海外市场去库存已近尾声，新周期备货启动带动农药刚需逐步释放，国内农药出口需求将逐步恢复正常，我们看好农药补库周期已起，农药行业公司2024年一季报业绩或见底，有望迎来盈利修复。【推荐标的】扬农化工、兴发集团等；【受益标的】江山股份、润丰股份、广信股份等。 本周行业观点2：粘胶长丝库存低位，个别企业报价上行 粘胶长丝：据百川盈孚数据，截至4月26日，粘胶长丝市场均价44750元/吨；4月26日新乡化纤无光粘胶长丝产品报价上行1,500元/吨至48,000元/吨。国风马面裙需求持续向好，粘胶长丝作为马面裙主要原料部分型号供不应求，厂家库存水平低位，个别厂家报盘继续上调。【受益标的】新乡化纤、吉林化纤等。 本周行业新闻：氮肥企业积极表态将规范氮肥出口业务，认真做好保供稳价等【氮肥】4月22日，中国氮肥工业协会向全体氮肥生产企业发出了《关于规范开展尿素出口业务维护尿素出口秩序的倡议》，多家企业积极表态将规范出口业务，认真做好保供稳价工作。【巴斯夫】巴斯夫2024年一季度销售额同比下降。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣1、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数0.4% 截至本周五（04月26日），上证综指收于3088.64点，较上周五（04月19日）的3065.26点上涨0.76%；沪深300指数报3584.27点，较上周五上涨1.2%；化工行业指数报3306.14点，较上周五上涨0.8%；4月23日CCPI（中国化工产品价格指数）报4694点，较上周五下跌0.04%。本周化工行业指数跑输沪深300指数0.4%。 本周化工板块的546只个股中，有346只周度上涨（占比63.37%)，有183只周度下跌（占比33.52%)。7日涨幅前十名的个股分别是：南京聚隆、亚太实业、安诺其、亚邦股份、惠云钛业、东方材料、润阳科技、天晟新材、星湖科技、天地数码；7日跌幅前十名的个股分别是：碳元科技、新乡化纤、ST海越、新日恒力、茶花股份、和邦生物、硅宝科技、宇新股份、当升科技、容百科技。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有67种产品价格较上周上涨，有91种下跌。7日涨幅前十名的产品是：MMA、异丙醇、丙酮、苯酚、轻质纯碱、R22、焦炭、重质纯碱、双酚A、R32；7日跌幅前十名的产品是：液氯、硫酸、混合芳烃、煤焦油、炭黑油、煤沥青、天然橡胶、生胶、糊树脂手套料、醋酸。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有33种价差较上周上涨，有34种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“PS-1.01×苯乙烯”、“环己酮-1.144×纯苯”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”；7日跌幅前五名的价差是：“丙烯-石脑油”、“顺丁橡胶-丁二烯”、“合成氨-1.3×无烟煤”、“乙烯-石脑油”、“PX-石脑油”。 图1：本周化工行业指数跑输沪深300指数0.4% 图2：4月23日CCPI报4694点，较上周五下跌0.04% 1.2、本周行业观点：草甘膦持续去库，看好出口链海外农药补库渐启 本周（4月22日-4月26日）草甘膦延续去库、价格缓步上行。据百川盈孚数据，本周草甘膦供应端挺价态度坚定，价格窄幅上涨。截至4月25日，95%草甘膦原粉市场均价为25,993元/吨，较上周四（4月18日）价格上涨200元/吨，涨幅0.78%；我们测算甘氨酸法、IDA法草甘膦价差分别在12,431、13,938元/吨，草甘膦-双甘膦价差在3,925元/吨，三者分别处于2018年以来的30.4%、33.0%、54.7%历史分位。制剂产品方面，200升装41%草甘膦水剂上海港提货价13400元/千升，港口FOB 1710-1730美元/千升；200升装62%草甘膦水剂上海港提货价16400元/吨，港口FOB 2100-2120美元/吨，25公斤装75.7%草甘膦颗粒剂上海港提货价23600元/吨，实单商议。 供应端，四川某主流企业装置降负荷开工，其余主流工厂维持正常运行，实时供应减少。需求端，需求端支撑稳定，下游客户保持询单，按需采购，新单成交氛围尚可。目前多数草甘膦企业仍有排单，工厂销售压力不大，供应端保持挺价态度。 成本端，本周上游原料黄磷、甘氨酸、液氯价格下跌，草甘膦生产成本减少。 库存方面，据百川盈孚数据，国内草甘膦工厂库存自2024年2月23日的8.13万吨持续去库，截至4月26日，库存量去化至5.32万吨，仍处于2017年以来的80%历史分位。 图3：本周甘氨酸法草甘膦价差扩大 图4：本周IDA法草甘膦价差扩大 图5：本周草甘膦库存延续下降 图6：本周草甘膦行业开工率小幅下行 2024年1-3月国内农药出口量同比高增长，产品价格仍然承压但同比降幅有所收窄。据Wind和海关总署数据，（1）出口量等方面，2024年1-3月，国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量分别为52.4、8.8、4.8万吨，同比分别+56.3%、+30.1%、+40.8%，同时三种产品各月的出口量均高于2019-2023年同期出口量均值。（2）出口区域方面，根据除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂的出口量累计值指标，2024年1-3月，澳大利亚、巴西、加纳、美国、尼日利亚等国家的进口量占比居于前列，分别为33%、12%、12%、11%、10%。（3）出口金额和产品价格方面，2024年1-3月，国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口金额分别为12.6、4.5、2.2亿美元，同比分别-2.6%、+26.7%、+13.3%。2024年1-3月当月的杀虫剂、杀鼠剂、杀菌剂、除草剂、抗萌剂、植物生长调节剂、消毒剂及类似产品等的出口价格指数显示产品价格同环比仍然承压但是降幅有所收窄。此外，我们利用除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂的出口金额累计值、出口金额累计值指标计算出口均价，2024年1-3月，国内农药出口至美国、巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、加纳等的平均价格相较2023年的产品价格进一步下跌，但是下降幅度明显趋缓。 2022Q4以来，全球农药市场渠道进入去库周期，多数农药产品需求不足叠加行业供给端新一轮产能扩张进入投产期，导致产品价格震荡下行至历史低位，扬农化工、江山股份、广信股份、润丰股份等公司2024年一季报业绩同比承压。我们认为，随着海外市场去库存已近尾声，新周期备货启动带动农药刚需逐步释放，国内农药出口需求将逐步恢复正常，我们看好农药补库周期已起，农药行业公司2024年一季报业绩或见底，有望迎来盈利修复。 【推荐标的】扬农化工、兴发集团等；【受益标的】江山股份、润丰股份、广信股份等。 图7：2024年1-3月，国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量同比高增长 图8：2024年1-3月，澳大利亚、巴西、加纳、美国、尼日利亚等国家的进口量占比居于前列 图9：2024年1-3月，国内除草剂出口数量高于2019-2023年同期出口量均值 图10：2024年1-3月 ， 国内杀虫剂出口数量高于2019-2023年同期出口量均值 图11：2024年1-3月 ， 国内杀菌剂出口数量高于2019-2023年同期出口量均值 图12：2024年1-3月，国内杀虫剂、杀菌剂出口金额同比增长 图13：2024年1-3月，主要农药产品出口价格指数同环比仍然承压 图14：2024年1-3月，国内农药出口均价进一步下跌但降幅趋缓 1.3、本周重点产品跟踪：江浙织机开工率维持高位，粘胶长丝个别企业报价上调 1.3.1、化纤：本周粘胶长丝个别企业报价上行、库存维持低位 近期（4月22日-4月25日）江浙织机开工率维持高位。据Wind数据，截至4月25日，聚酯产业链江浙织机负荷率为72.95%，处于较高水平。2024年3月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到255.79亿美元，同比+1.4%。 我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业在未来弹性十足。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、三友化工、恒力石化、华峰化学；【受益标的】新乡化纤。 图15：截至4月25日，江浙织机负荷率72.95% 图16：2024年3月，美国服装及服装配饰店销售额同比保持增长 涤纶长丝：本周（4月22日-4月26日）库存天数增加、涤纶长丝POY价差收窄。据Wind数据，截至4月25日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为33.50、26.30、27.90天，较4月18日分别+3.50、+1.20、+1.60天。据百川盈孚数据，截至4月25日，涤纶长丝POY市场均价为7614.29元/吨，较上周（4月15日-4月19日，下同）均价下跌114.28元/吨；FDY市场均价为8185.71元/吨，较上周均价下跌14.29元/吨；DTY市场均价为9060.71元/吨，较上周均价下跌14.29元/吨。本周国际油价高位震荡，同时PTA供需端整体未有明显支撑，成本面支撑有限。本周长丝产销方面企业出货意愿较强，长丝市场成交重心下探。我们认为，从2024年开始，行业扩产速度或将明显放缓。本轮投产高峰过后，涤纶长丝供给格局将显著改善。未来伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，行业龙头有望充分享受长丝价格弹性。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化。 图17：本周涤纶长丝POY价差缩窄 图18：本周涤纶长丝库存天数增加 粘胶长丝：本周（4月22日-4月26日）粘胶长丝市场均价相对稳定，4月26日新乡化纤无光粘胶长丝产品报价上行1,500元/吨至48,000元/吨。据百川盈孚数据，截至4月26日，粘胶长丝市场均价为44750元/吨，较4月25日基本持平。国风马面裙需求持续向好，粘胶长丝作为马面裙主要原料部分型号供不应求，厂家库存水平低位，不足一个月，个别厂家报盘继续上调，粘胶长丝价格维持高位。目前粘胶长丝市场价格参考43000-46500元/吨。 我们认为，随着国内经济持续恢复，叠加节假日的到来，旅游人数增多还将持续带动国风服饰需求增长，进而带动粘胶长丝需求持续向好。 【受益标的】新乡化纤、吉林化纤等。 图19：4月26日，新乡化纤无光