尿素期货周报：价格回调风险并未消除，高日产叠加海外补库延后使宽松格局延续
尿素期货周报 价格回调风险并未消除，高日产叠加海外补库延后使宽松格局延续 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月20日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 中长期波段思路为主，短期单边多单建议逢高离场，预 从供应端看，下周部分地区的检修装置计划恢复，同时检修复产使日产量的轻微增加和五一假计主力合约上方压力可能在期前的库存去化显示厂家后续仍有较大累库压力。在需求方面，市场呈现出更为谨慎和观望的[2090,2120]附近，若产销率 尿素态度。复合肥市场跟进缓慢，夏季备肥主要集中在北方地区，而农业需求开始进入尾声，板材进一步拉升，则盘面上方空 厂家开工负荷相对稳定，显示出短期内需求可能不会大幅增加。外盘暂时未听闻大规模招标，间突破可能性大，但弱基本 且美洲地区呈现弱稳迹象，中东地区价格仍小幅走弱，出口预期中长期扰动市场情绪。盘面上面驱动下，盘面回调概率增方压力有所增强，五一前建议关注国内尿素产销率变化。仅供参考。加。套利端关注MA-UR价差收缩机会，下方支撑位给到[350,400]，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 天然气方面，天然气价格大稳小动，四川和海南气头装置检修。煤炭方面，预计下周无烟块煤市场需求或相对稳定，市场煤供应难有增量，价格或延续偏强运行。 进出口（数量变化等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 2024年1-2月累计出口2.15万吨，同比下滑94.72%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.3 0.4 0.12 0.00% 供应方面，部分装置短停及检修，日产量小幅下滑，降至17.5万吨左右，现货供应尚可。需求方面，复合肥企业开工提升，提前攒库存为主，农业需求按部就班采买，期货及出口消息带动市场心态，下游提货积极性较高，助推价格上涨。目前多数企业执行预收订单为主，新单调整灵活。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 农业需求方面，东北农需接近尾声，其他地区农业逢低按需采买。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.4 0.3 0.12 33.33% 本周国内尿素市场行情整体稳中上行，交投氛围升温。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 周度产量为123.59万吨（平均日产量约为17.66万吨），周环比下滑1.87%（降幅收窄0.52个百分点）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 复合肥方面，下周国内复合肥市场谨慎跟进，观望氛围更浓。原料成本波动有限，肥企挺价续市意愿更强。夏季备肥提货偏向于北方地区，经销商加快铺货，提货持续跟进。胶合板方面，板材厂家开工负荷相对稳定，按部就班采买。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.33 2.31% 尿素期货主连行情回顾：盘面有所企稳，出口政策明确后盘面有明显回温 9.00% 尿素2409-期货行情图 80 7.00%70 60 5.00% 50 3.00% 40 1.00% 30 -1.00% 20 -3.00%10 -5.00% 2024-01-22 2024-02-06 成交量(万)(右) 2024-02-29 持仓量(万)(右) 尿素2409 2024-03-15 尿素2501(可比) 2024-04-01 尿素2405(可比) 0 2024-04-18 供需平衡预估:五一临近下游补货量提升明显，市场逢低采购促进上游去库 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 4.3 3.1 1.2 1.2 吉林 2 2 0 0 辽宁 3.4 3.3 0.1 0.7 华北 山东 18.4 18.1 0.3 0.6 河北 12.5 7.1 5.4 6.3 河南 15.4 14.9 0.5 1 山西 19.7 16.3 3.4 4 西北 内蒙古 41.1 26.9 14.2 21.5 甘肃 2 1.8 0.2 0.4 陕西 10.8 5.8 5 5.6 宁夏 4.4 3.8 0.6 1 新疆 21.6 14.5 7.1 9.7 青海 2.4 1.6 0.8 1 华东 江苏 5.3 4.9 0.4 0.5 江西 2.9 2.7 0.2 0.5 华中 安徽 9.2 8.2 1 1.8 西南 湖北 10.1 7.1 3 3.8 四川 7.1 6.1 1 1.5 重庆 2.9 2.9 0 0 云南 4.7 4.2 0.5 2.3 贵州 1.3 1.3 0 0 华南 海南 3.4 1.4 2 1.2 合计 204.9 158 46.9 64.6 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 本周（20240411-0417）供需差下跌17.36%，企业库存下降9.38万吨。国内尿素行情上涨一定幅度后，暂时趋于僵持态势。但此时出口松动的消息传出，提振了国内市场情绪，而时间也到了复合肥夏季肥的生产高峰期。供需情绪多重因素推动下，国内尿素行情短暂停顿后继续走高。 尿素：五一假期前厂家去库积极性较高，但日产仍存高位 目前工业流向占需求流向的52.4%左右；本周农业需求采买备货，整体市场流通性有所提升，订单占比为47.6%左右。根据卓创的统计口径，近期国内尿素企业的供应量为204.9万吨，较上期减约0.8%，同比增7.2%。 本周期部分企业检修：四川美青氰胺、兖矿新疆煤化工、玖源化工、河北田原化工、海洋石油富岛。本周期恢复的企业：河南晋开化工、七台河勃盛、四川美青氰胺、兖矿新疆煤化工。中国尿素产能利用率83.39%，环比跌1.40%，比同期上调0.78%。煤制尿素84.77%，环比跌1.69%，比同期上调0.20%。 尿素期货主力合约价格与产销率波动情况 国内尿素农业需求减少，工业需求难以支撑盘面走强 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 尿素期货价格(左)尿素产销率(右) 105 100 95 90 85 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 80 19 万吨 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 1800 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 75% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110% 100% 90% 80% 70% 60% 2023/3/16 2023/4/16 2023/5/16 2023/6/16 2023/7/16 2023/8/16 2023/9/16 2023/10/16 2023/11/16 2023/12/16 2024/1/16 2024/2/16 2024/3/16 2024/4/16 50% 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 内蒙古地区市场价内蒙古产销率 山东山东地区市场价 安徽安徽地区市场价 尿素：贸易商仍加大对外围货源的采购力度，主产区价格弹性释放滞后 内蒙古尿素产销率和现货价格情况 山东地区产销和现货价格情况 安徽地区产销和现货价格情况 根据卓创资讯的统计数据，中国各地区尿素生产企业的预收天数有所增加，表明市场需求相对稳定且有增长趋势。具体来看，华北地区尿素企业未全负荷运转，但预收天数维持在1-7天之间，显示出市场有一定的接货需求。华中和华东地区的预收情况较好，部分企业在价格低迷时有逢低跟进的操作，这反映出市场的灵活反应与适度的需求。西北与西南地区预收订单情况也表现不错，尤其是西北地区预收天数达到3-10天，说明下游有适量的库存积累和一定的市场信心。总的来说，尽管尿素市场供应保持较高水平，需求端的积极态势为尿素市场提供了一定的支撑。 70 60 50 40 30 20 10 0 90 80 70 60 50 40 30 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -4000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2020年2021年2022年 2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 尿素：复合肥成品库存仍在增加，三聚氰胺开工下行明显 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右） 国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 4月份正值农业传统的旺季，尽管近年来市场行情波动较大，加之局部地区受到天气干旱的影响使得部分农需推迟，但随着时间的推进，农业对肥料的刚性需求开始增加，特别是部分商家由于前期储备有限，现阶段开始积极跟进采购。此外，工业需求方面，以复合肥为例，产能运行率的提升和经销商的加速铺货推动了市场流动向好的趋势，尤其是在东北、山东等地区肥企的出货量增加，生产活动也因此得到提升。综上所述，当前工农业对肥料的需求虽不处于高峰状态，但已经为市场底部提供了一定程度的支撑作用，意味着市场需求基础依旧稳固。 尿素：海外市场能否企稳将影响国内贸易商补库心态 考虑到国际尿素市场目前的各种因素，预计市场情绪在短期内将继续保持疲软。未能销往印度的尿素货物正面临清算，增加了市场的下行压力。地缘政治的紧张，尤其是伊朗的供应情况，在新的地缘政治压力下显得尤为迫切，也为市场增添了不确定性。在这样的背
