2024年报及2025年一季报点评：医疗大数据领域地位稳固，医疗大模型快速发展

嘉和美康（688246）2024年报及2025年一季报点评

核心观点：

• 公司2024年营收下滑14.85%，归母净利润亏损2.56亿元，主要受整体经济及医疗行业环境影响，客户需求释放递延、招投标节奏滞后等导致。
• 公司2025年一季度营收和净利润同比下滑，但研发投入持续增加，2024年研发费用占比达24.41%，重点发展医疗AI技术和产品迭代。
• 公司在医疗大数据领域地位稳固，市场排名领先，医疗大模型快速发展，已在北京大学第三医院等头部医院落地应用。

关键数据：

• 2024年营业收入5.92亿元，同比下滑14.85%；归母净利润亏损2.56亿元。
• 2025年一季度营业收入1.01亿元，同比下滑17.43%；归母净利润亏损0.17亿元。
• 2024年研发费用1.45亿元，营收占比24.41%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为0.36亿元、0.84亿元、1.39亿元，对应EPS分别为0.26元、0.61元、1.01元。

研究结论：

• 公司短期业绩承压，但长期发展前景良好，维持“推荐”评级。
• 目标价37.7元，参考可比公司估值水平，给予2025年7倍PS。
• 风险提示：下游需求释放不及预期、行业竞争加剧、政策推进不及预期。