周度观点及策略
宏观方面，美联储主席表示美联储正调整总体政策制定框架，零利率不再是基本情况，预计4月PCE降至2.2%。国内国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，推进城镇老旧小区整治改造。行业方面，近期国际大矿山企业财报陆续公布，全年铜精矿增量下修，原料紧张局面并没有缓解。尽管国内铜精矿现货加工费已经落至-40美元/吨以上，但因新增冶炼产能投产4月国内精炼铜产量仍有小幅增加，二季度本就是冶炼厂集中检修季，据统计目前有5家冶炼厂有检修计划，预计受影响量为2.1万吨左右，但也有冶炼厂从检修中恢复，矿紧并未明显传导至冶炼端。消费表现稳中有进，不过阶段高价位下游企业入市接货情绪不高，刚性需求为主。但在中美贸易谈判达成并已经大幅下调互征的关税以后，市场对美国经济陷入衰退担忧下降，我国出口美国订单也大幅回升，宏观情绪明显好转。预计在低库存背景下，铜价或继续维持高位偏强震荡。策略：继续滚动做多，沪铜2507参考支撑位76000元/吨。
期现市场
期现货及升贴水：沪铜期货与现货价格走势相近，升贴水整体保持稳定。
沪伦比及进口盈亏：沪伦比维持高位，进口盈亏平衡点对进口铜影响较大。
供给及库存
全球铜资源分布及资本开支：全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。近几年新冠疫情爆发、海外高通胀、矿石品位下滑和社区扰动等因素，实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。特别的，最近一次，也就是2020-2022年的上涨周期中，全球铜矿资本开支并没有明显增加，这将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。
铜精矿：根据MYSTEEL数据，截至2025年5月16日，26%干净铜精矿综合TC价格为-43.13美元/干吨；26%干净铜精矿综合现货价格为2505美元/干吨。世界金属统计局（WBMS）数据，2025年2月，全球铜精矿产量为154.28万吨。2025年1-2月，全球铜精矿产量为310.81万吨。2024年全球铜精矿产量为2238.8万吨，同比上涨2.1%。
全球铜产量分布：受益于2017-2019年铜企资本支出扩张，未来两年的时间内，供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿以及Quellaveco为代表的矿山集中进行新投产和扩建项目，预计2023年全球铜精矿新增97.1万吨并达到供应增速峰值。在2025年之后，随着全球矿山投资减少，叠加全球主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升，全球铜矿供给将在2025年后转为紧张格局。2022年以来,随着疫情的影响逐步减弱,全球铜矿产量得以逐步恢复。进入2023年以后，新增铜矿增速或于2023年达到峰值，2023-2025年矿端供应增量将逐步下滑，预测2023-2025年全球铜矿产量2286.2/2321.8/2348.2万吨，冶炼端走出2022年粗铜生产瓶颈，全球精炼铜在2023-2025年预计将达到2633.9/2686.6/2740.3万吨。
铜精矿进口及库存：海关总署最新数据显示，2025年3月中国铜矿砂及其精矿进口量为239.4万吨，1-3月累计进口量为710.8万吨，较上年同期的698.0万吨增长1.8%。2024年中国铜精矿进口总量2811万吨，同比增2.10%，进口总金额67748.89百万美元，同比增13.10%。2025年第20周，我国进口铜精矿港口库存为88.7万吨。
全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡：全球及我国电解铜产量，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年2月，全球精炼铜产量为230.37万吨，消费量为237.96万吨，供应短缺7.59万吨。2025年1-2月，全球精炼铜产量为469.29万吨，消费量为475.14万吨，供应短缺5.85万吨。2024年全球精炼铜产量为2802.28万吨，消费量为2857.67万吨，供应短缺55.39万吨。国家统计局数据显示，3月精炼铜（电解铜）产量124.8万吨，同比增长8.6%；1-3月累计产量353.6万吨，同比增长5.0%。2024年我国精炼铜产量1364.4万吨，同比增长4.1%。
我国电解铜进出口：海关总署数据显示，2025年1-3月中国精炼铜进口量为91.5万吨，同比减少4.7万吨，累计出口11.8万吨，同比增加7.3万吨。2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%。2024年中国出口精炼铜共45.75万吨，累计同比增加63.86%；其中12月出口1.67万吨，环比增加44.06%，同比增加55.61%。2023年全年进口总量为351.08万吨，累计同比减少4.37%。2023年中国电解铜出口量约为30万吨。
我国废铜进口及精废价差：据海关总署统计显示,2025年3月份中国铜废碎料进口量为18.97万吨，环比下滑1.9%，同比下降13.1%，1-3月中国铜废碎料进口量57.23万吨，同比增加2.73%。中国2024年废铜（铜废碎料）累进口量224.97万吨,同比增加13.3%。截至2025年5月16日，广东市场精废价差为1699元/吨，高于1500元/吨的合理价差。
电解铜进口盈亏和废铜票点：电解铜进口盈亏和废铜票点对市场影响较大。
国际显性库存：截至2025年5月15日，LME库存为18.56万吨。纽约市场铜库存上升至16.86万吨以上，创近年同期新高。
国内库存：上周国内社会库存小幅反弹。截至2025年5月15日，我国社会库存为13.57万吨。上期所库存也出现反弹。
初加工及终端市场
初加工市场：2025年1-3月中国铜材产量累计产量526.7万吨，同比增长1.8%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、浙江和江苏，江西铜材产量为128.29万吨。2024年累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。海关数据显示，2025年1-3月，中国进口未锻轧铜及铜材130.3万吨，同比下降5.2%。1-3月累计出口32.65万吨，同比增长40.0%。2024年未锻轧铜及铜材的进口量为568.4万吨，同比增3.4%。
终端市场-电力：1-3月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1322亿元，同比下降2.5%；电网工程完成投资956亿元，同比增长24.8%。2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%。全国电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。
终端市场-房地产：1—3月份，全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%；其中住宅投资15133亿元，下降9.0%。1—3月份，房地产开发企业房屋施工面积613705万平方米，同比下降9.5%。2024年我国房地产开发投资累计10.02万亿元，同比跌10.6%。
终端市场-汽车：2025年1-3月，我国汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%。3月新能源汽车销量123.7万辆，增长40.1%；1-3月累计销量307.5万辆，增长47.1%。2024年，我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。
我国新能源汽车渗透率及新能源单位用铜量：2025年3月，我国新能源汽车国内销量占汽车国内销量比例为44.8%;新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例为49%;新能源商用车国内销量占商用车国内销量比例为19.9%。1-3月，新能源汽车国内销量占汽车国内销量比例为43.5%;新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例为47.4%;新能源商用车国内销量占商用车国内销量比例为18.4%。根据权威预测，到2025年，全球新能源汽车销量预计将达到2500万辆，占全球汽车销量的25%左右。到2030年，新能源汽车的市场份
