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铜周报:旺季需求并不明显,但宏观情绪料继续好转

2023-09-10华泰期货娱***
铜周报:旺季需求并不明显,但宏观情绪料继续好转

期货研究报告|铜周报2023-09-10 旺季需求并不明显但宏观情绪料继续好转 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,9月8日当周,SMM1#电解铜平均价格运行于69,170元/吨至70,240元/吨,周中呈现震荡走低格局。平均升贴水报价运行于20至330元/吨,周内呈现震荡走低格局,部分原因是存在进口货源流入所致。 库存方面,9月8日当周,LME库存上涨2.99万吨至13.41万吨。上期所仓单上涨0.84 万吨至5.50万吨。国内社会库存(不含保税区)上涨1.19万吨至10.05万吨,保税区库 存上涨0.17万吨至5.10万吨。观点: 宏观方面,上周前半周美联储官员鹰派言论相对密集,使得美元走高相对明显,不过铜品种在此过程中走势仍相对抗跌。国内来看,地产方面诸如“认房不认贷”等政策的陆续 �台,或给市场带来更大的刺激作用。 矿端方面,据Mysteel讯,本周铜精矿现货TC继续表现仍整体偏弱,冶炼厂的现货需求未完全启动,多观望为主。现货TC的支撑和打压因素交织,南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期。目前来看,10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势。同时也需继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.77美元/吨至93.34美元/吨。预计此后TC价格仍将维持高位。 冶炼方面,上周国内电解铜产量24.20万吨,环比减少0.3万吨,周内产量小幅减少,9月有少部分冶炼厂正在检修中,前期检修的冶炼厂已完全恢复产能,维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。预计本周随着冶炼检修的逐步恢复,产量或有小幅走高的可能。 消费方面,据Mysteel讯,进入9月份,传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未�现明显回升。一方面铜价多数时间维持69,000元/吨上方震荡,且周内BACK月差走扩至300元/吨以上。另一方面,市场反馈新增订单依旧较为一般,日内采购备货情绪仍受铜价走势引导。下游企业仍以价格为优先导向,只有在价格回落后采购积极性才会有所上升。此外,数据方面,8月,乘用车产量、零售分别完成223.7万辆和192万辆,同比分别增加5.3%和2.5%。其中,新能源汽车产量、零售分别完成78.9万辆和71.6万辆,同比分别增长20.1%和34.5%。1-8月,乘用车产量、零售分别完成1534.2万辆和1322万辆,同比分别增加5.6%和2%。其中,新能源汽车产量、零售分别完成510.1万辆和 444.1万辆,同比分别增长35.9%和36%。 铜周报丨2023/9/10 总体而言,目前传统旺季需求的体现并不十分明显,后市若价格维持相对偏高位置,则下游企业主动加大采购的可能性相对较小,并且目前终端订单较此前有所回落。但另一方面,国内对于地产的扶持政策持续�台,这对于市场情绪而言又是相对较好的提振,因此目前对于操作而言,铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜:谨慎看多 套利:多内盘空外盘 期权:卖�看跌@65000元/吨 ■风险 美元以及美债收益率持续走高需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日昨日2023/9/82023/9/7 上周2023/9/1 一个月2023/8/8 SMM:1#铜 2075 330 95 升水铜 3585 345 100 现货(升贴平水铜 565 310 85 水)湿法铜 -455 225 30 洋山溢价 5656.5 59.5 31.5 LME(0-3) —-11.75 -21.25 -44.5 SHFE 期货(主力) LME 687506922082308305 697308491.5 687308378 LME —133850 104275 80300 SHFE 库存 COMEX 54955——28722 4659131914 5291543797 合计 —162572 182780 177012 SHFE仓单 69577785 7285 12563 仓单 LME注销仓单占 比CU2311-CU2308连三-近 -700 -720 -850 -550 月CU2310-CU2309主力-近 -330 -290 -340 -170 套利 月CU2310/AL2310 3.63 3.61 3.61 3.72 CU2310/ZN2310 3.21 3.24 3.31 3.29 进口盈利 #N/A 41.6 -110.4 1000.4 沪伦比(主力) — 8.33 8.21 8.20 —0.1%0.2%0.4% 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 300 100 -100 -300 2023/07/062023/08/072023/09/08 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/09/082021/09/082023/09/08 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/09/082021/09/082023/09/08 2019/09/082021/09/082023/09/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/09/072021/09/072023/09/07 019/09/072021/09/072023/09/07 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/09/082021/09/082023/09/08 2019/09/082021/09/082023/09/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/09/072021/09/072023/09/07 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 2019202020212022202320192020202120222023 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果