周度观点及策略
- 宏观：中美关系改善，全球贸易与宏观预期向好，为有色金属板块提供支撑；海外地缘局势复杂，中东能源供应担忧加剧大宗商品抗通胀与避险属性。
- 供应：海外供应紧缺主导市场，美伊局势导致霍尔木兹海峡关闭，海湾地区电解铝供应中断，全球约20%石油焦供应受阻，成本上移；国内4月电解铝产量同比增长，运行产能4430万吨，逼近政策天花板。
- 需求：国内地产政策边际宽松，铝下游开工偏稳，5月铝水比例预计抬升，进口亏损拉动出口需求；传统领域房地产低迷拖累铝型材需求，家电排产微降，加工企业开工率受阻；新能源领域需求强劲，新能源车、光伏、储能带动铝板带、铝箔高位开工，高端产品订单饱满。
- 库存：国内库存高位，沪铝与LME铝现货比值下移，出口窗口打开，有望带动铝材出口，缓解库存压力。
- 观点：海外供应紧缺担忧主导市场，美伊局势导致霍尔木兹海峡关闭，海湾地区电解铝供应中断，成本上移；国内产能逼近天花板，地产需求低迷，新能源需求支撑明显。
- 策略：前期中线多单持有，借回调加仓或买入，沪铝2607参考支撑区间23500-24000元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格稳定，A00铝锭现货升贴水波动。
- 伦铝及沪伦铝比值走势显示伦铝价格相对沪铝价格优势缩小。
供给及库存
- 铝土矿：2026年1-3月中国铝土矿进口5798万吨，同比增长23.1%，几内亚铝土矿进口4654.1万吨，同比增长27.9%；2025年累计进口铝土矿2.01亿吨，同比增长26.72%，几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增长35.65%。
- 氧化铝：2026年3月国内氧化铝产量761.1万吨，同比增长1.8%，1-3月累计产量2299.7万吨，同比增长1.7%；2025年氧化铝产量9244.6万吨，同比增长8.0%；2026年1-3月氧化铝进口量约77.98万吨，出口量53.94万吨；2025年氧化铝出口255万吨，同比增长42.7%。
- 电解铝：2026年3月中国电解铝行业加权平均含税完全成本为15566元/吨，环比上涨1元/吨；2025年电解铝加权平均完全成本16722元/吨，同比下降5.6%；2026年1-3月电解铝产量1065.28万吨，同比减少2.92%；2025年全球铝产量约6980万吨，同比增长1.80%。
- 进出口：2026年1-3月国内原铝进口64.6万吨，同比增长10.6%，出口3.8万吨，同比增长82.3%；2025年原铝进口254.7万吨，同比增长19.2%。
- 库存：截至2026年5月14日，LME期货库存量为34.88万吨，我国电解铝社会库存144.40万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2026年1-3月我国铝合金累计产量442.9万吨，同比增长5.4%；2025年铝合金产量1929.7万吨，同比增长15.8%。
- 铝材：2026年1-3月中国铝材累计产量1524.8万吨，同比下降1.9%；2025年铝材累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%。
- 进出口：2026年1-3月我国未锻轧铝及铝材出口145.6万吨，同比增长6.5%；2025年未锻轧铝及铝材进口392万吨，同比增长4.6%，出口613万吨，同比下降8.0%。
- 需求结构：2025年电解铝下游需求结构中，建筑用铝占比最大，其次是交通和电力；预计未来新能源和AI领域将带动铝需求增长。
- 行业数据：2026年1-3月全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%；2025年全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%。2026年1-3月新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比下降6.8%和3.7%；2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%。
- 电力和储能：预计2026年国内光伏新增装机增速下降，用铝量趋向平稳；储能电池需求跳跃性增长，预计2026年带动用铝需求同比增81.5至217万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 供需预测：预计2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量7540万吨，同比增2.2%；全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%；AI智能化升级带动铝远期需求增量，预计2026年全球原铝需求增2.7%；2026年全球电解铝供需紧平衡；2027年后全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
