业绩概览
2025年第一季度，上市银行整体营收和净利润增速转为负增长，分别为-1.7%和-1.2%，主要受债市调整导致的其他非息收入增速大幅下滑和拨备反哺力度减弱的影响。城农商行业绩领跑，实现正增长，主要得益于规模增速提升、息差降幅收窄和中收增速转正。国有行表现相对偏弱，主要受规模增速放缓、息差降幅偏大和净利息收入降幅扩大影响。股份行盈利表现最弱，主要受其他非息收入拖累。
规模
一季度末上市银行生息资产同比增速为7.5%，较2024年末提升0.3个百分点。信贷投放保持平稳，贷款同比增速为7.9%。金融投资保持高增长，主要受政府债发行较快进度影响。同业资产增速大幅转负，主要由于大行融出明显减少。城商行信贷投放领先，国有行一般贷款投放偏弱，票据冲量明显，股份行贷款增速仍在低位。
息差
2025年第一季度，上市银行净息差同比收窄13个基点，降幅小于上年同期，环比下降5个基点。生息资产收益率降幅较大，主要受贷款重定价、存量房贷利率下调和隐债置换影响。负债成本加速改善形成一定对冲。国有行息差降幅相对更大，主要受按揭贷款占比高、重定价压力更大和负债成本下降空间相对较小影响。部分股份行、城农商行息差企稳回升，主要得益于负债成本大幅改善。
非息
中收降幅继续收窄，部分银行增速转正。低基数下，手续费及佣金净收入降幅整体收窄。城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄。其他非息收入下滑，主要受一季度债市回调和高基数影响。国有行、农商行实现正增长，股份行、城商行负向拖累较大。
资产质量
总体保持稳健，不良率、关注率整体环比下降。部分银行关注率有所波动，城农商行不良生成率有所上升。2024年上市银行保持较大核销处置力度，不良净生成率同比持平。对公贷款不良率下降，房地产行业资产质量改善。零售贷款不良率上升，经营贷不良率上行斜率更大。资产质量有望保持平稳，地产、城投产业链、零售不良生成预期好转。
拨备
拨备覆盖率环比下降，信用减值损失降幅收窄。银行通过少提拨备反哺利润，且保持较大核销处置力度。后续拨备进一步减少、平滑利润的空间或逐步缩窄，拨备覆盖率更高的城农商行空间相对更大。
投资建议
基本面+资金面推动板块配置价值增强。2025年银行基本面仍然承压，但具备一定韧性。预计营收和归母净利润同比增速在-1%、0%左右。资金面方面，险资配置确定性增强，主动基金明显低配银行，公募新规下有望向基准靠拢。建议关注重点指数权重股、中长期资金入市和高股息银行，以及中小银行资本补充角度的转股逻辑。
风险提示
经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。
