一、1季报综述:业绩分化,优质区域银行维持营收利润高增长。1、营收:上市银行整体营收同比-1.9%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和4.7%,城农商行是规模与其他非息高增驱动。2、净利润上市银行整体净利润同比-0.6%,大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2%、0%、7.1%和1.2%,其中城商行依旧是业绩增速最高板块,其中大行(除交行外)普遍负增,主要是拨备释放贡献减弱;股份行利润增速边际改善,主要是浦发、兴业、光大边际改善显著;城商行增速边际小幅下降,基本维持稳定;农商行增速边际走弱,主要是渝农、沪农两大农商行利润增速均由于一次性扰动因素放缓。3、营收实现高增个股:主要是优质区域中小行以及股份行中的浙商,营收增速在10%+,增速从高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。主要是规模和其他非息贡献,对业绩贡献度分别基本都在10%+:一是区域经济带动;二是银行目标客户成长性以及对其客户经营的核心竞争力支撑;三是把握债市配置时机,拉动其他非息高增。 二、银行1季度的财务拆分分析:规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入下降,净手续费维持负增。 1、净利息收入同比拆分:同比-3%、边际下降0.6pcts;息差是主拖累,规模扩张有所放缓。净息差同比-22bp(VS 2023同比-25bp),生息资产同比9.4%(VS2023同比+11.5%)。股份行规模增速弱于其他板块、且净息差降幅高于其他板块,因此息收压力最大。 2、净息差环比拆解:环比-2bp;资产端拖累,负债端支撑。资产端定价-6bp;负债端成本-4bp。资产端:定价下行,结构略有支撑。定价受贷款重定价和开门红下的价格竞争拖累(对公、零售投放竞争均较大);结构上,贷款占比环比小幅提升0.5个点,其中对公/零售/票据分别变化+2、-0.3、-1.7个点,对资产收益率有支撑。 负债端:存款利率下调效能释放+主动负债成本下行。一是存款定期化仍然持续,但去年存款利率多次调降预计已有缓释效能释放。二是4Q23资金面较为紧张,而1Q24转向宽松,主动负债成本下降(测算上市银行1Q24存量同业存单利率环比下降14bp)。 3、行业非息收入同比+1.1%,手续费降幅走阔,其他非息维持高增。(1)手续费:同比-10.3%(VS 2023同比-8%),降幅走阔。除了基金、理财的持续降费、以及基金代销不景气之外,边际来看,23年下半年落地的保险费率降费对手续费的冲击较大。 大行结算手续费占比较高,有支撑,同比降幅最低。(2)其他非息:同比+22.7%(VS 2023同比+32.1%),除大行外,各板块增幅均边际走高。主要是今年长债收益率延续向下趋势带动。 4、资产质量拆分分析:时间换空间,稳健性持续;对公持续改善,零售不良小幅抬升。(1)整体来看不良净生成同比持平。不良率、关注类占比、逾期率均处在历史低位。拨备覆盖率环比抬升;拨备仍有释放利润空间。(2)具体来看,对公不良率持续优化,地产不良率升幅收窄;零售不良率维持小幅抬升,按揭不良率上升,信用卡、消费贷不良率环比改善。 5、分红:2023年上市银平均分红率26%,较22年提升1个点;26家上市银行股息率高于5%,其中高于6%的有六家。在连续两年均分红的银行中,分红率提升幅度最大的前五名分别为平安、浦发、瑞丰、上海、招行。 三、行业预计上半年增速见底,下半年有望稳步企稳。1、净利息收入:预计下半年息差和净利息收入逐步企稳。上半年重定价承压,下半年重定价因素释放,而且资产端收益率已经处于比较低的中枢,进一步下降的空间较小。负债端成本对息差的缓释成效已经逐步显现,后续存款利率仍有进一步下调的可能。,预计下半年息差环比平稳,对净利息收入的同比负贡献度收窄,利息收入下半年企稳。2、手续费收入:预计上半年仍承压,下半年有望在低基数下逐步企稳。保险费率下调对部分代销保险占比较高的银行冲击较大,后续随着理财规模的继续稳步回升,预计资管收入将对手续费收入有一定补充。3、其他非息收入:预计短期对营收仍有支撑。虽然4月末长债利率有波动;预计其他非息短期对银行营收仍有支撑。 投资建议:银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性; 投资面角度对银行股行情有强支撑,同时银行基本面稳健,详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群,客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大,选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益,高股息率品种,选择大型银行:农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强,选择银行中的核心资产:宁波银行、招商银行。 风险提示:经济下滑超预期;金融监管超预期;研报信息更新不及时。 一、一季度业绩情况:营收同比-1.9%;净利润同比-0.6%;规模 和其他非息主贡献 1.1营收情况:2023全年累积同比-1.2%;1Q24同比-1.9%;息差和手续费拖累 2023年累积营收同比增速情况:同比-1.2%。主要是息差拖累,手续费也维持负贡献,规模增长和其他非息对营收形成支撑。板块来看,大行、股份行、城商行和农商行分别同比-0.6%、-3.9%、2.5%和1.2%。大行规模支撑但息差拖累较大;股份行规模和其他非息共同支撑,息差、手续压力较大;城农商行主要受益于规模增长和其他非息支撑。个股来看,仅常熟银行维持10%以上,同比+12%。大行中,中行、邮储维持正增;股份行中浙商维持正增;城农商行板块营收实现正增,部分优质区域城农商营收增速实现5%+。 1Q24累积营收同比增速情况:同比-1.9%。息差和手续费仍是拖累项,规模增长和其他非息是支撑项,但边际变动不一,规模支撑度有所下降,息差拖累度边际有收敛,手续费拖累走阔。板块来看,大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和4.7%,城农商行营收均较23年走高、债牛投资收益贡献较大。营收增速维持高增的个股:主要是优质区域中小行以及股份行中的浙商银行,营收增速在10%+、增速从高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。 图表1:上市银行营收、PPOP同比增速 1.2净利润情况:1Q24同比-0.6%;业绩高增标的仍是中小银行居多;规模与其他非息主驱动 2023年累积净利润同比增速情况:同比+1.5%。成本对利润释放形成拖累,拨备和税收(主要是节约税收支出的债券投资增多)共同贡献,行业利润增速高于营收增速。板块来看,大行、股份行、城商行和农商行分别同比+2.1%、-3.0%、7.9%和10%。个股来看,2023年大行均实现利润正增,而股份行内部分化较大,城农商行利润增速显著优于其他板块。 1Q24净利润同比增速情况:同比-0.6%。进入一季度,拨备对利润释放贡献边际减弱、行业留存余粮;税收节约边际贡献增强;成本对业绩的拖累边际减弱。板块来看,大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2%、0%、7.1%和1.2%。其中大行(除交行外)普遍负增,主要是拨备释放贡献减弱;股份行利润增速边际改善,主要是4Q23拖累板块增速的浦发、兴业和光大改善显著;城商行增速边际小幅下降,基本维持稳定;农商行增速边际走弱,实现小幅正增,主要是渝农、沪农两大农商行利润增速均由于一次性扰动因素放缓,其中渝农主要由于去年同期公司实现大额不良资产处置收回,因此1Q24信用减值损失较1Q23增加12.03亿元,在这种一次性因素造成的高基数影响下公司一季度净利润负增10.8%; 沪农预计主要由于一次性计提表外可随时撤销的信贷承诺扰动,在此影响下,1Q24信用减值损失同比+72.2%,导致1Q24净利润同比+1.2%(4Q23净利润同比+10%)。业绩维持高增长的个股:增速在10%+、由高至低分别为杭州、常熟、青岛、齐鲁、苏农、瑞丰、成都、苏州、江阴、青农、江苏、浦发。与营收端高增(10%+)匹配的是青岛、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。 图表2:上市银行归母净利润同比增速 二、收入端拆解:净利息同比-3%;净非息同比+1.1% 收入端增长情况:规模和其他非息是支撑收入的主要因子。息差、净手续费持续拖累。1、净利息收入下降:资产增速边际收敛,净息差同比继续下降,但降幅小幅收窄。股份行规模增速远弱于其他板块,息收压力最大。2、净非息收入:手续费维持负增,其他非息维持高增。保险降费叠加其他手续费压力,使得手续费降幅进一步扩大。而开年以来长债收益率延续了2023年的下行趋势,一季度带动其他非息维持高增,从而支撑净非息小幅同比正增。 2.1一季度净利息收入:同比拆解和环比变动分析 1、同比拆解:净利息同比-3%、边际下降0.6pcts;息差是主要拖累,规模扩张速度也有所放缓。 行业1季度净利息收入同比-3%,其中生息资产同比增速9.4%(VS 2023同比+11.5%,净息差同比下降22bp(VS 2023同比-25bp);大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比-1.9%,-6.6%,-0.7%和-4.5%。 股份行净利息收入降幅最大,主要是由于规模增速弱于其他板块、且净息差降幅高于其他板块。一季度主要基建继续发力,融资主力支撑为国有大行,而地区融资需求仍相对旺盛的城商行资产增速也不弱。股份行由于全行业整体零售投放继续承压、资产增速最弱。 行业净利息收入同比增速较2023边际下降0.2pcts,其中净息差同比降幅边际小幅收窄3bp;但资产规模增速边际放缓2.1个点。板块看,国有行/股份行/城商行/农商行净利息同比增速分别较2023变化+0.7、-2.0、-1.4和-1.8个点,大行主要是息差同比降幅边际有所收窄(负债端定期化影响较去年同期有所减弱),中小银行则是量价均边际走弱。 净利息收入高增(5%+)个股:兰州、宁波、成都、青岛、常熟、瑞丰、兴业,除兴业银行外,均为地方城农商行。其中宁波、青岛量价支撑,兰州主要是息差同比改善驱动,兴业主要是息差降幅收窄叠加1Q23低基数贡献。 图表3:上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1 净息差同比拆解:行业1季度年化净息差同比下降22bp(vs2023同比-25bp),降幅边际小幅收窄。资产端定价下行拖累,负债端成本继续上行,但负债成本上行幅度边际收窄。从降幅绝对值来看,各板块降幅较为接近,国股行、城农商行分别同比下降21/23/20/21bp(vs2023分别同比下降27/23/19/24bp)。从边际变动看,国有行净息差降幅边际收窄5bp,农商行边际收窄3bp,股份行、城商行降幅边际走阔1bp。 行业生息资产收益率同比下降20bp(VS 2023同比下降13bp),大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比下降17、25、21和28bp,2023同比下降10、16、15和28bp。一季度重定价压力较大,且市场需求不足背景下的信贷投放竞争也导致新发利率下降,导致一季度资产收益率压力较大。计息负债付息率同比上升3bp(VS2022同比上升13bp),负债端成本上行幅度收窄。存款利率下调效能有所释放。 图表4:上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2 图表5:上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解 2、环比拆解:单季年化净息差环比下行2bp,资产端定价-6bp;负债端成本-4bp 行业1季度净利息收入环比+1.6%。资产规模环比+3.6%,净息差环比-2bp。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比+2.6%、-2.5%、+5.5%和+2.4%。除股份行外,其他板块净利息收入环比实现正增,一是国有行、城农商行Q1资产环比增速边际拉升,二是在负债端成本环比改善的带动下,净息差环比降幅收窄甚至实现环比小幅抬升。个股方面南京、兰州、江苏、常熟、成都、青农、工行、郑州均实现5%+的增长,规模增长和息差改善共同带动。其中,南京、江苏、常熟、成都、工行为规模和息差共同支撑,兰州、青农、郑州主要是息差带动。 行业净息差拆解:主要是