42家上市银行一季报：规模、其他非息正贡献，息差和手续费承压

一、1季报综述：业绩分化，优质区域银行维持营收利润高增长。1、营收：上市银行整体营收同比-1.9%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和4.7%，城农商行是规模与其他非息高增驱动。2、净利润上市银行整体净利润同比-0.6%，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2%、0%、7.1%和1.2%，其中城商行依旧是业绩增速最高板块，其中大行（除交行外）普遍负增，主要是拨备释放贡献减弱；股份行利润增速边际改善，主要是浦发、兴业、光大边际改善显著；城商行增速边际小幅下降，基本维持稳定；农商行增速边际走弱，主要是渝农、沪农两大农商行利润增速均由于一次性扰动因素放缓。3、营收实现高增个股：主要是优质区域中小行以及股份行中的浙商，营收增速在10%+，增速从高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。主要是规模和其他非息贡献，对业绩贡献度分别基本都在10%+：一是区域经济带动；二是银行目标客户成长性以及对其客户经营的核心竞争力支撑；三是把握债市配置时机，拉动其他非息高增。 二、银行1季度的财务拆分分析：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入下降，净手续费维持负增。 1、净利息收入同比拆分：同比-3%、边际下降0.6pcts；息差是主拖累，规模扩张有所放缓。净息差同比-22bp（VS 2023同比-25bp），生息资产同比9.4%（VS2023同比+11.5%）。股份行规模增速弱于其他板块、且净息差降幅高于其他板块，因此息收压力最大。 2、净息差环比拆解：环比-2bp；资产端拖累，负债端支撑。资产端定价-6bp；负债端成本-4bp。资产端：定价下行，结构略有支撑。定价受贷款重定价和开门红下的价格竞争拖累（对公、零售投放竞争均较大）；结构上，贷款占比环比小幅提升0.5个点，其中对公/零售/票据分别变化+2、-0.3、-1.7个点，对资产收益率有支撑。 负债端：存款利率下调效能释放+主动负债成本下行。一是存款定期化仍然持续，但去年存款利率多次调降预计已有缓释效能释放。二是4Q23资金面较为紧张，而1Q24转向宽松，主动负债成本下降（测算上市银行1Q24存量同业存单利率环比下降14bp）。 3、行业非息收入同比+1.1%，手续费降幅走阔，其他非息维持高增。（1）手续费：同比-10.3%（VS 2023同比-8%），降幅走阔。除了基金、理财的持续降费、以及基金代销不景气之外，边际来看，23年下半年落地的保险费率降费对手续费的冲击较大。 大行结算手续费占比较高，有支撑，同比降幅最低。（2）其他非息：同比+22.7%（VS 2023同比+32.1%），除大行外，各板块增幅均边际走高。主要是今年长债收益率延续向下趋势带动。 4、资产质量拆分分析：时间换空间，稳健性持续；对公持续改善，零售不良小幅抬升。（1）整体来看不良净生成同比持平。不良率、关注类占比、逾期率均处在历史低位。拨备覆盖率环比抬升；拨备仍有释放利润空间。（2）具体来看，对公不良率持续优化，地产不良率升幅收窄；零售不良率维持小幅抬升，按揭不良率上升，信用卡、消费贷不良率环比改善。 5、分红：2023年上市银平均分红率26%，较22年提升1个点；26家上市银行股息率高于5%，其中高于6%的有六家。在连续两年均分红的银行中，分红率提升幅度最大的前五名分别为平安、浦发、瑞丰、上海、招行。 三、行业预计上半年增速见底，下半年有望稳步企稳。1、净利息收入：预计下半年息差和净利息收入逐步企稳。上半年重定价承压，下半年重定价因素释放，而且资产端收益率已经处于比较低的中枢，进一步下降的空间较小。负债端成本对息差的缓释成效已经逐步显现，后续存款利率仍有进一步下调的可能。，预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收入下半年企稳。2、手续费收入：预计上半年仍承压，下半年有望在低基数下逐步企稳。保险费率下调对部分代销保险占比较高的银行冲击较大，后续随着理财规模的继续稳步回升，预计资管收入将对手续费收入有一定补充。3、其他非息收入：预计短期对营收仍有支撑。虽然4月末长债利率有波动；预计其他非息短期对银行营收仍有支撑。 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性； 投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 一、一季度业绩情况：营收同比-1.9%；净利润同比-0.6%；规模 和其他非息主贡献 1.1营收情况：2023全年累积同比-1.2%；1Q24同比-1.9%；息差和手续费拖累 2023年累积营收同比增速情况：同比-1.2%。主要是息差拖累，手续费也维持负贡献，规模增长和其他非息对营收形成支撑。板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-0.6%、-3.9%、2.5%和1.2%。大行规模支撑但息差拖累较大；股份行规模和其他非息共同支撑，息差、手续压力较大；城农商行主要受益于规模增长和其他非息支撑。个股来看，仅常熟银行维持10%以上，同比+12%。大行中，中行、邮储维持正增；股份行中浙商维持正增；城农商行板块营收实现正增，部分优质区域城农商营收增速实现5%+。 1Q24累积营收同比增速情况：同比-1.9%。息差和手续费仍是拖累项，规模增长和其他非息是支撑项，但边际变动不一，规模支撑度有所下降，息差拖累度边际有收敛，手续费拖累走阔。板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和4.7%，城农商行营收均较23年走高、债牛投资收益贡献较大。营收增速维持高增的个股：主要是优质区域中小行以及股份行中的浙商银行，营收增速在10%+、增速从高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。 图表1：上市银行营收、PPOP同比增速 1.2净利润情况：1Q24同比-0.6%；业绩高增标的仍是中小银行居多；规模与其他非息主驱动 2023年累积净利润同比增速情况：同比+1.5%。成本对利润释放形成拖累，拨备和税收（主要是节约税收支出的债券投资增多）共同贡献，行业利润增速高于营收增速。板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比+2.1%、-3.0%、7.9%和10%。个股来看，2023年大行均实现利润正增，而股份行内部分化较大，城农商行利润增速显著优于其他板块。 1Q24净利润同比增速情况：同比-0.6%。进入一季度，拨备对利润释放贡献边际减弱、行业留存余粮；税收节约边际贡献增强；成本对业绩的拖累边际减弱。板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2%、0%、7.1%和1.2%。其中大行（除交行外）普遍负增，主要是拨备释放贡献减弱；股份行利润增速边际改善，主要是4Q23拖累板块增速的浦发、兴业和光大改善显著；城商行增速边际小幅下降，基本维持稳定；农商行增速边际走弱，实现小幅正增，主要是渝农、沪农两大农商行利润增速均由于一次性扰动因素放缓，其中渝农主要由于去年同期公司实现大额不良资产处置收回，因此1Q24信用减值损失较1Q23增加12.03亿元,在这种一次性因素造成的高基数影响下公司一季度净利润负增10.8%； 沪农预计主要由于一次性计提表外可随时撤销的信贷承诺扰动，在此影响下，1Q24信用减值损失同比+72.2%，导致1Q24净利润同比+1.2%(4Q23净利润同比+10%）。业绩维持高增长的个股：增速在10%+、由高至低分别为杭州、常熟、青岛、齐鲁、苏农、瑞丰、成都、苏州、江阴、青农、江苏、浦发。与营收端高增（10%+）匹配的是青岛、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。 图表2：上市银行归母净利润同比增速 二、收入端拆解：净利息同比-3%；净非息同比+1.1% 收入端增长情况：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。息差、净手续费持续拖累。1、净利息收入下降：资产增速边际收敛，净息差同比继续下降，但降幅小幅收窄。股份行规模增速远弱于其他板块，息收压力最大。2、净非息收入：手续费维持负增，其他非息维持高增。保险降费叠加其他手续费压力，使得手续费降幅进一步扩大。而开年以来长债收益率延续了2023年的下行趋势，一季度带动其他非息维持高增，从而支撑净非息小幅同比正增。 2.1一季度净利息收入：同比拆解和环比变动分析 1、同比拆解：净利息同比-3%、边际下降0.6pcts；息差是主要拖累，规模扩张速度也有所放缓。 行业1季度净利息收入同比-3%，其中生息资产同比增速9.4%（VS 2023同比+11.5%，净息差同比下降22bp（VS 2023同比-25bp）；大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比-1.9%，-6.6%，-0.7%和-4.5%。 股份行净利息收入降幅最大，主要是由于规模增速弱于其他板块、且净息差降幅高于其他板块。一季度主要基建继续发力，融资主力支撑为国有大行，而地区融资需求仍相对旺盛的城商行资产增速也不弱。股份行由于全行业整体零售投放继续承压、资产增速最弱。 行业净利息收入同比增速较2023边际下降0.2pcts，其中净息差同比降幅边际小幅收窄3bp；但资产规模增速边际放缓2.1个点。板块看，国有行/股份行/城商行/农商行净利息同比增速分别较2023变化+0.7、-2.0、-1.4和-1.8个点，大行主要是息差同比降幅边际有所收窄（负债端定期化影响较去年同期有所减弱），中小银行则是量价均边际走弱。 净利息收入高增（5%+）个股：兰州、宁波、成都、青岛、常熟、瑞丰、兴业，除兴业银行外，均为地方城农商行。其中宁波、青岛量价支撑，兰州主要是息差同比改善驱动，兴业主要是息差降幅收窄叠加1Q23低基数贡献。 图表3：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1 净息差同比拆解：行业1季度年化净息差同比下降22bp（vs2023同比-25bp），降幅边际小幅收窄。资产端定价下行拖累，负债端成本继续上行，但负债成本上行幅度边际收窄。从降幅绝对值来看，各板块降幅较为接近，国股行、城农商行分别同比下降21/23/20/21bp(vs2023分别同比下降27/23/19/24bp）。从边际变动看，国有行净息差降幅边际收窄5bp，农商行边际收窄3bp，股份行、城商行降幅边际走阔1bp。 行业生息资产收益率同比下降20bp（VS 2023同比下降13bp），大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比下降17、25、21和28bp，2023同比下降10、16、15和28bp。一季度重定价压力较大，且市场需求不足背景下的信贷投放竞争也导致新发利率下降，导致一季度资产收益率压力较大。计息负债付息率同比上升3bp（VS2022同比上升13bp），负债端成本上行幅度收窄。存款利率下调效能有所释放。 图表4：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2 图表5：上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解 2、环比拆解：单季年化净息差环比下行2bp，资产端定价-6bp；负债端成本-4bp 行业1季度净利息收入环比+1.6%。资产规模环比+3.6%，净息差环比-2bp。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比+2.6%、-2.5%、+5.5%和+2.4%。除股份行外，其他板块净利息收入环比实现正增，一是国有行、城农商行Q1资产环比增速边际拉升，二是在负债端成本环比改善的带动下，净息差环比降幅收窄甚至实现环比小幅抬升。个股方面南京、兰州、江苏、常熟、成都、青农、工行、郑州均实现5%+的增长，规模增长和息差改善共同带动。其中，南京、江苏、常熟、成都、工行为规模和息差共同支撑，兰州、青农、郑州主要是息差带动。 行业净息差拆解：主要是