息差同比承压+其他非息波动拖累收入，资产质量仍保持稳健优异

事件：苏州银行前三季度营业收入91.9亿元，同比增长1.8%，归母净利润37.6亿元，同比增长21.4%，不良率0.84%，较2023年6月末下降0.02pc。 业绩：利润增速保持较高水平，营收有一定压力。 前三季度归母净利润增速为21.4%，较中报略升0.4pc，公司在保持资产质量稳健、优异的基础上，资产减值损失同比少提8亿元，支撑利润保持稳健增长。营收同比增速1.8%，较中报下降3.5pc，主要是息差同比降幅扩大+其他非息收入波动拖累。具体来看： 1）净息差：三季报为1.71%，环比中报下降3bps，但同比下降14bps，降幅扩大拖累利息净收入增速环比下降3.3pc至4%（2022Q1为全年息差阶段性低点）。 2）手续费及佣金净收入增速6.7%，较中报仅略降0.4pc，仍保持稳健增长。2022年公司获批基金托管、公募基金牌照，预计两项业务仍将持续形成正贡献，手续费收入表现将持续优于同业。 3）其他非息：单季度收入为5.4亿元，同比少增1.2亿元，主要是汇率波动导致汇兑损益为-0.5亿元，同比少增接近1.2亿元。此外，投资收益3.88亿元，同比少增0.1亿元，而Q2同比翻倍（一方面基数提升，另一方面三季度债市有一定调整，正面贡献减弱）。 资产质量：整体保持优异、稳健。 1）静态来看：9月末不良率0.84%，较中报下降0.02pc；关注率0.84%，较中报上升0.11pc，预计主要是零售业务资产质量有一定波动。 2）动态来看：加回核销及转出后的不良生成率（年化）0.22%，较中报略降0.02pc，仍保持较低水平，不良生成压力较小。 3）拨备覆盖率524.13%，较中报上升12pc，拨贷比4.41%，较中报略升0.01pc，整体保持较高水平。 资产负债：贷款仍保持较高增速。 1）9月末总资产达到5835亿元，环比略增0.6%，其中贷款达到2894亿元，同比增速18%，仍保持在较高水平。环比增长1.9%，Q3新增55亿元贷款中，对公、零售分别增长37亿元、18亿元。 2）9月末，存款规模3628亿元，环比-0.9%，其中个人存款增长40亿元，对公存款减少68亿元。 投资建议：苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量处于行业前列，利润增速保持同业领先，当前估值仅为0.62倍2023PB，具有较强“安全边际”。短期来看，三季度主要受到息差基数和其他非息收入的拖累，但中长期看，公司作为年轻、小而美的优质城商行，政策支持+事业部制改革不断推进+业务牌照不断完善，未来有望继续快速、高质量发展，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济修复不及预期；非息收入波动影响业绩。 财务指标 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各级资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）