核心观点与关键数据
价格：本周钢材价格上涨，主要品种普涨，普中板持平。上海20mmHRB400螺纹钢3200元/吨，环比升50元/吨；高线8.0mm3420元/吨，升40元/吨；热轧3.0mm3310元/吨，升80元/吨；冷轧1.0mm3670元/吨，升70元/吨。原材料方面，国产矿震荡，进口矿上涨，废钢上涨。
利润：钢材利润小幅上升。长流程方面，螺纹钢毛利环比升10元/吨，热轧升27元/吨，冷轧降18元/吨。短流程方面，电炉钢毛利环比升7元/吨。
产量与库存：五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量868万吨，降5.82万吨，建筑钢材增2.59万吨，板材降8.41万吨。螺纹钢增产3万吨至226.53万吨。库存环比降39.29万吨至992.64万吨，螺纹钢社库降30.48万吨，厂库降3.28万吨。表观消费量环比升46.39万吨至260.29万吨，建筑钢材成交日均值环比增8.55%。
投资建议：中美关税缓和，制造业需求维持韧性。外需预期改善，但政策不确定性仍存，短期需求受支撑。粗钢产量调控可能增大，原料端供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐普钢板块（宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份）、特钢板块（中信特钢、甬金股份、翔楼新材）、管材标的（久立特材、武进不锈、友发集团），关注高温合金标的（抚顺特钢）。
风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
主要数据和事件
- 山东钢铁：一季度钢材产量404.10万吨，同比增5.74%。
- 中钢协：5月上旬重钢企粗钢日产环比小增，钢材库存环比增5.0%。
- 中国船企：4月承接全球新船订单51艘251万CGT，市场占有率69%。
- 商务部：中美经贸会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。
- 宝钢湛江：零碳高等级薄钢板工厂环保BOO项目开工。
市场与行业动态
- 国内钢材市场：价格普涨，普中板持平。
- 国际钢材市场：美国、欧洲钢材价格下跌。
- 原材料和海运市场：国产矿震荡，进口矿上涨，废钢上涨，焦炭持平，焦煤价格下跌。
- 国内钢厂生产情况：高炉开工率84.15%，环比减少0.47个百分点；日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨。
- 库存：五大钢材品种社会总库存环比降39.29万吨。
- 利润情况测算：假设铁矿石全现货，50%焦炭外购。
- 钢铁下游行业：地产投资存在下滑风险。
- 主要钢铁公司估值：未提供具体数据。
研究结论
钢铁行业在多重因素作用下，呈现“总量平稳下降、结构升级提升”的特征。短期受益于中美关税缓和和制造业需求韧性，但需关注下游需求、钢价波动和原材料价格波动等风险。钢企盈利能力有望修复，建议关注普钢、特钢和管材板块。
