风电&电网行业2024年及2025年一季报业绩综述：风电零部件盈利修复，电网需求景气延续

电力设备行业2024年及2025年Q1业绩综述

板块业绩回顾

• 电力设备行业整体承压：2024年，电力设备行业实现营业收入33405亿元，同比-8.28%；实现归母净利润874亿元，同比-61.50%。2025年Q1，实现营业收入7271亿元，同比-10.30%；实现归母净利润286亿元，同比-12.48%。
• 净利率边际改善：2025年Q1，电力设备行业毛利率为16.14%，较2024年下降0.2个百分点；净利率为4.23%，较2024年提升1.4个百分点。

风电板块

• 业绩边际向好：2025年以来陆风装机需求向好，产业链出货提升，业绩边际改善明显。2024年，风电设备行业实现营业收入1920亿元，同比+4.37%；实现归母净利润58亿元，同比-21.03%。2025年Q1，实现营业收入372亿元，同比-0.79%；实现归母净利润12亿元，同比+18.74%。
• 细分环节业绩分化：
  • 风机/海缆：2025年Q1净利润同比下滑，分别为-27.69%/-1.45%。
  • 轴承/铸锻件/叶片：2025年Q1净利润大幅提升，分别为381.85%/120.39%/52.77%。
• 盈利能力：塔筒管桩、轴承毛利率和净利率在风电产业链中处于较高水平。

电网设备板块

• 量利齐升：受益于海内外需求高景气，国内电网投资增长，海外存在供需错配的刚性需求。2024年，电网设备行业实现营业收入7852亿元，同比+8.21%；实现归母净利润367亿元，同比-11.37%。2025年Q1，实现营业收入1698亿元，同比+6.58%；实现归母净利润93亿元，同比+8.33%。
• 细分环节业绩：
  • 变压器/组合电器：2024年到2025年Q1均保持较高增速。
  • 智能化：2025年业绩增速边际向好。
  • 出海公司：2025年Q1业绩增速较2024年放缓。

投资建议

• 行业方面：展望2025年H2，电新行业有望延续积极趋势，国内陆风装机有望达到100GW，海外高价值量订单外溢有望打开我国海风出口空间；国家电网投资有望超过6500亿元，海外需求高增叠加国内电网投资增长有望带动电力设备放量，电网设备板块有望维持高景气。维持行业“推荐”评级。
• 个股方面：
  • 风电板块：建议关注东方电缆、大金重工、广大特材、日月股份、新强联等。
  • 电网设备：建议关注明阳电气、平高电气、许继电气、国电南瑞、思源电气、金盘科技、华明装备、三星医疗、东方电子、朗新集团、国能日新等。

风险提示

• 宏观经济下行风险、政策不及预期、上游原材料价格大幅波动、重要技术进展不及预期、海外贸易保护政策、行业竞争加剧、第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期等。