风电行业2022年报及2023一季报总结：招标量高景气彰显旺盛需求，行业回暖零部件先行修复

行业研究 2023年05月17日 行业深度 标配招标量高景气彰显旺盛需求，行业回暖零部件先行修复 ——风电行业2022年报及2023一季报总结 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备与新能源 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 王珏人 wjr@longone.com.cn 50% 38% 26% 13% 1% -11% -24% 22-0522-0822-1123-02 申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 投资要点： “抢装潮”后招标量维持景气，有力支撑未来装机需求。2022年全国风机招标量约为91.35GW，同比提升82.66%。自2020年陆风、2021年海风国补退潮后，国内风电招标量 创下新高。截至2023年5月12日，全国陆风招标量约为34.21GW、海风约为3.95GW，其中2023Q1招标量约为30.45GW，同比提升39.61%，全国风电招标量维持景气有望对风电未来装机规模形成有力支撑。 阴霾散去，行业回暖有望提速。2022年全国新增风电装机并网容量为37.63GW，同比下降 20.90%，主要原因系疫情扰动导致零部件环节厂商开工率不足、产能下滑，下游整机厂商被迫延期交付。随着2023年疫情阴霾散去，叠加上游大宗材料价格处于震荡下行区间，零部件厂商产能恢复、排产积极性上扬，行业整体进入回暖态势。 风电机组仍存较大缺口。2023年Q1全国新增风电装机容量约10.40GW。一般来说，风电项目从招标到产品完成交付时间间隔约为1~1.5年，结合2022年+2023年Q1招标量计算， 未来1~1.5年风电机组规模缺口近70GW，需求旺盛有望支撑行业高景气。 相关研究 1.一体化降本成共识，龙头公司优势尽显——锂电池行业2022年报&2023一季报总结 2.锂电需求回暖，风光展望海外— —电力设备新能源行业周报 （2023/5/08-2023/5/14） 3.福斯特（603806）：龙头盈利能力企稳回升，多点开花新业务放量— —公司简评报告 风电板块：1）营收及净利：2022年风电板块营业收入为2404.89亿元，同比下降3.25%，归母净利润172.68亿元，同比下降21.62%。2023Q1风电板块实现营业收入413.81亿元， 同比下降13.25%，归母净利润36.13亿元，同比下降34.75%。受疫情扰动、上游大宗商品价格高企影响，板块整体营收下滑。2023Q1大宗商品价格下滑，零部件企业盈利空间率先修复。2）现金流、应收账款、存货：2022年板块整体经营性现金流有较大的幅度下降，应收账款及存货均有所上升。受疫情扰动，零部件供给不足影响整机装机速率，供货商回款速率放缓。2023年Q1装机规模回暖，有望带动2023Q2~Q3零部件存货出清、整机交付加快、回款速度回升、现金流恢复健康。 核心标的：明阳智能：2022年新签订单量位居国内厂商首位，支撑公司未来业绩，半直驱技术顺应海风发展有望放量，成为公司重要的利润增长点。大金重工：海工龙头，近期与 欧洲能源企业签订供货大单，未来总体营收有望超预期。海力风电：桩基、导管架头部企业，积极扩充产能，自有码头资源丰富，有效压降运输成本。日月股份：铸锻件龙头，积极扩产，受益于上游大宗商品价格下行，有望迎来量利齐升。东方电缆：海缆头部企业，产品矩阵丰富，有望受益于海风高速发展，近期成功开拓欧洲市场，产品出海有望为公司打开新的利润空间。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。 正文目录 1.招标量维持高景气，行业回暖有望提速4 2.2022年板块业绩承压，2023年有望迎来修复4 2.1.2022年业绩承压，2023Q1复苏伊始4 2.2.板块2022年盈利压缩，2023Q1修复回暖5 2.3.交付延期致应收账款提升，存量充足应对装机大年6 3.疫情扰动2022增收不增利，行业回暖2023Q1零部件率先修复.74.核心标的：行业回暖趋势明显，静待海风放量12 5.风险提示14 图表目录 图12011-2023Q1国内历年风电招标量4 图22016-2023Q1国内历年新增发电装机容量4 图3风电板块各上市公司营业收入、归母净利润（亿元、%）9 图4风电板块各上市公司毛利率、归母净利率情况11 图52019-2023Q1明阳智能营业收入及同比12 图62019-2023Q1明阳智能归母净利润及同比12 图72019-2023Q1大金重工营业收入及同比12 图82019-2023Q1大金重工归母净利润及同比12 图92019-2023Q1海力风电营业收入及同比13 图102019-2023Q1海力风电归母净利润及同比13 图112019-2023Q1日月股份营业收入及同比13 图122019-2023Q1日月股份归母净利润及同比13 图132019-2023Q1东方电缆营业收入及同比13 图142019-2023Q1东方电缆归母净利润及同比13 表1风电板块2022年全年营业收入和归母净利润5 表2风电板块2023年Q1营业收入和归母净利润情况5 表3风电板块2022年全年、2023年Q1毛利率情况5 表4风电板块2022年全年、2023年Q1归母净利率情况6 表5风电板块及核心标的2022年全年、2023年Q1毛利率6 表6风电板块2022年全年、2023年Q1研发费用投入及经营性现金流7 表7风电板块2022年全年、2023年Q1应收账款、存货7 1.招标量维持高景气，行业回暖有望提速 “抢装潮”后招标量维持景气，有力支撑未来装机需求。根据统计，2022年全国风机招标量约为91.35GW，同比提升82.66%。自2020年陆风、2021年海风国补退潮后，国内风电招标量创下新高。截至2023年5月12日，国内陆风招标量约为34.21GW、海风约为3.95GW，其中2023Q1招标量约为30.45GW，同比提升39.61%，全国风电招标量维持景气对风电未来装机规模形成有力支撑。 阴霾散去，行业回暖有望提速。据国家能源局公布的数据，2022年全国新增风电装机并网容量为37.63GW，同比下降20.90%，主要原因系疫情扰动导致零部件环节厂商开工率不足、产能下滑，下游整机厂商被迫延期交付。随着2023年疫情阴霾散去，叠加上游大宗材料价格处于震荡下行区间，零部件厂商产能恢复、排产积极性上扬，行业整体进入回暖态势。 风电机组仍存较大缺口。能源局数据显示，2023Q1全国新增风电装机容量约10.40GW。一般来说，风电项目从招标到产品完成交付时间间隔约为1~1.5年，结合2022年+2023年Q1招标量计算，未来1~1.5年风电机组规模缺口近70GW，需求旺盛有望支撑行业高景气。 图12011-2023Q1国内历年风电招标量图22016-2023Q1国内历年新增发电装机容量 风电招标量（GW）yoy%（右轴）新增发电装机容量（GW）YoY%（右轴） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 140%80 120%70 100% 80%60 60%50 40 40% 20% 0%30 -20%20 -40% -60%10 -80%0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所资料来源：国家能源局，东海证券研究所 2.2022年板块业绩承压，2023年有望迎来修复 我们基于各公司业务情况，将风电设备行业29家上市公司，分为整机、叶片、塔筒、铸锻件、电机、轴承、变流器、海缆、系泊链等细分板块。 2.1.2022年业绩承压，2023Q1复苏伊始 风电板块2022年营业收入为2404.89亿元，同比下降3.25%，归母净利润172.68亿元，同比下降21.62%。受疫情扰动，零部件厂商产能受到影响、终端整机厂商交付延期，板块整体营收下滑。同时，2022年上游原材料价格高企，零部件厂商的盈利空间在双重压力下被进一步压缩，但行业业绩受损符合市场的前期判断。 表1风电板块2022年全年营业收入和归母净利润 营业收入（亿元） 同比 归母净利润（亿元） 同比 整机 1189.69 -7.00% 77.64 -15.11% 叶片 381.75 8.00% 39.50 6.64% 塔筒 207.87 -20.04% 17.87 -51.09% 铸锻件 224.04 3.85% 14.70 -41.29% 电机 44.52 10.58% 2.55 222.78% 轴承 37.24 7.57% 4.18 -37.52% 变流器 28.09 33.51% 2.67 -4.64% 海缆 276.53 3.14% 12.08 -35.50% 系泊链 15.16 14.85% 1.49 23.14% 资料来源：iFinD，东海证券研究所 2023Q1板块整体实现营业收入413.81亿元，同比下降13.25%，归母净利润36.13亿元，同比下降34.75%，主要受2023年1月疫情反复及2月春节假期影响，开工率低于去年同期。塔筒、铸锻件等原料成本占比较高环节，受益于上游大宗商品价格下滑，利润端率先修复。整机环节受交付周期、回款速度影响，业绩修复略有滞后。 表2风电板块2023年Q1营业收入和归母净利润情况 营业收入（亿元） 同比 环比 归母净利润（亿元） 同比 环比 整机 147.17 -37.40% -69.00% 13.98 -60.22% 334.16% 叶片 83.90 -2.74% -31.31% 5.34 -35.04% -58.35% 塔筒 40.32 43.64% -45.41% 4.99 103.67% -1.77% 铸锻件 52.29 16.54% -20.09% 4.37 70.70% -21.12% 电机 11.51 10.04% 14.53% 1.02 104.00% 54.55% 轴承 7.64 -15.49% -21.32% 0.96 -25.00% 304.26% 变流器 6.10 32.61% -42.18% 0.78 16.42% -19.59% 海缆 59.99 8.89% -18.73% 4.10 -4.21% 148.48% 系泊链 4.89 38.14% 9.40% 0.59 118.52% 11.32% 资料来源：iFinD，东海证券研究所 2.2.板块2022年盈利压缩，2023Q1修复回暖 2022年风电板块主要细分板块毛利率均呈下滑状态，受疫情扰动，零部件企业排产受到影响，叠加上游原材料价格高企，零部件企业盈利空间受到压缩；零部件供货量不足打乱下游整机厂商交付节奏，工程延期影响回款速度。2023Q1以来，受益于大宗价格下滑，材料成本占比较高的零部件企业盈利空间率先修复。 表3风电板块2022年全年、2023年Q1毛利率情况 2021 2022 同比（pct） 2022Q4 2023Q1 同比（pct） 环比（pct） 整机 20.93% 18.54% -2.39 13.19% 20.37% -3.05 7.18 叶片 23.49% 20.14% -3.35 18.97% 21.44% -0.6 2.47 塔筒 22.88% 17.97% -4.91 16.59% 23.04% 5.41 6.45 铸锻件 21.17% 15.45% -5.72 17.97% 19.62% 5.4 1.65 电机 19.15% 24.10% 4.95 30.75% 18.42% 2.93 -12.33 轴承 29.90% 28.06% -1.84 26.16% 30.50% -1.14 4.34 变流器 35.36% 30.30% -5.06 31.75% 32.79% -2.64 1.04 海缆 13.61% 11.26% -2.35 7.90% 14.10% -1.64 6.2 系泊链 24.32% 25.