2024年报&2025一季报点评：特种装备需求拐点有望出现，公司基本面有望迎来反转

中兵红箭2024年业绩大幅下滑，归母净利润亏损3.27亿元，扣非净利润亏损3.48亿元，主要受特种装备和超硬材料两大板块量价齐跌影响。2024年公司营业总收入45.69亿元，同比下降25.29%，其中特种装备板块收入23.93亿元（下降23.93%），超硬材料板块收入17.64亿元（下降23.33%），专业汽车板块收入4.12亿元（下降3.81%）。公司毛利率和净利率均显著下滑，2024年毛利率为15.24%（同比下滑17.01个百分点），净利率为-8.05%（同比下滑21.59个百分点）。

公司基本面承压主要因特种装备和超硬材料板块受需求下滑和价格波动影响，导致毛利率大幅下降。2025年公司计划实现营业收入87亿元，同比增长90.41%，体现了较强的经营信心。公司特种装备板块承担国家弹药研制生产任务，在军工领域具有领先地位，受益于十四五收官年军工需求加速释放，以及潜在军贸市场拓展，预计2025年业绩将迎来反转。

盈利预测显示，2025-2027年公司营业收入分别为68.72亿、89.7亿、107.35亿元，归母净利润分别为2.79亿、4.08亿、5.58亿元，对应PE分别为84.5X、57.8X、42.3X。首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示包括国防开支预算不及预期、军工订单需求不及预期、军贸市场拓展不及预期、超硬材料行业需求不及预期等。