煤价下行供暖主业拐点显现,高分红更显投资价值-2024年报及2025一季报点评

联美控股（600167）2024年报及2025一季报点评

投资要点

• 公司发布2024年年度报告及2025年一季报：2024年实现营业收入35.09亿元（+2.87%），归母净利润6.59亿元（-23.29%），扣非归母净利润6.80亿元（-19.21%）；2025年第一季度实现营业收入16.98亿元（-1.06%），归母净利润6.18亿元（+9.56%），扣非归母净利润6.00亿元（+3.54%）。
• 居民供暖业务稳健，需求稳定、热价稳定、成本有望改善：公司以辽宁沈阳为主，布局江苏泰州、山东菏泽、上海等地，平均供暖面积约7704万平方米，联网面积约10791万平方米。煤价下行（截至2025年4月30日，秦皇岛港5500动力煤平仓价660元/吨，同比下降170元/吨）叠加成本管控，供暖主业业绩有望改善。
• 2024年盈利受拖累因素：子公司兆讯传媒业绩下滑（净利润同比-43.64%）、商誉及固定资产减值（合计0.87亿元）、燃煤补贴减少（同比-68.53%）。
• 高分红彰显投资价值：2024年拟每10股派发现金红利2.0元（含税），占归母净利润67.51%；特别分红2.67亿元，合计占净利润137.6%；未来三年（2025-2027）分红比例不低于可分配利润的40%。

投资建议

• 预计2025-2027年营业收入分别为36.25亿元、37.52亿元、38.87亿元（增速3.29%、3.52%、3.59%），归母净利润分别为8.02亿元、8.92亿元、9.32亿元（增速21.68%、11.29%、4.44%），对应2025年PE为16.99倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 燃料成本上行风险、传媒业务拓展不及预期、供暖及接网面积增长不及预期、分红比例不及预期。

财务数据

• 2024年资产负债率32.49%，流动比率2.34，速动比率2.14。
• 2025-2027年预计净利润增速分别为21.68%、11.29%、4.44%，ROE分别为7.26%、7.88%、8.02%。

估值

• 2025年PE为16.99倍，EV/EBITDA为5.43。