2024年报&2025一季报点评：25Q1迎业绩拐点，看好先进量检测设备突破

核心观点与关键数据

• 2024年业绩表现：公司2024年营收25.65亿元，同比+5.6%，其中半导体量检测业务营收7.7亿元，同比+94.65%，成为主要增长动力；平板显示检测业务营收15.9亿元，同比-8.98%；新能源检测业务营收1.7亿元，同比-34.38%。归母净利润为-0.98亿元，同比-165%；扣非归母净利润为-1.59亿元，同比-582%。
• 2025Q1业绩改善：单季营收6.89亿元，同比+64.9%，半导体设备/显示/新能源收入分别为2.12/3.82/0.78亿元，同比+63.7/+42.5/+429.71%。归母净利润0.38亿元，同比+336%；扣非归母净利润0.12亿元，同比+149%。
• 盈利能力分析：2024年毛利率40.0%，同比-9.0pct；净利率-8.7%，同比-12.4pct，主要受显示产品价格下调及半导体业务高投入影响。2025Q1毛利率41.7%，同比+5.3pct，环比+10.4pct；销售净利率4.4%，同比+13.97pct，环比+40.83pct。
• 半导体业务订单与现金流：截至2024Q4末，在手订单28.4亿元，其中半导体约16.67亿元，同比+4.12%。2024年经营活动净现金流1.97亿元，同比+721.7%。2025Q1存货18.46亿元，同比+5.1%；合同负债2.93亿元，同比-29.4%，但经营性现金流-2.88亿元，同比-243.9%。

业务进展

• 半导体设备：膜厚系列、OCD、电子束设备获14nm制程订单，14nm明场缺陷检测设备已交付，7mm制程产品完成验收，更先进制程产品在验证中。半导体业务订单占整体58.65%，成为核心支撑。
• 平板显示检测设备：LCD大尺寸、超大尺寸扩线需求持续，OLED与端侧AI设备放量或推动显示面板业务向好。

研究结论

• 盈利预测调整：下调2025-2026年归母净利润预测至2.20/3.57亿元（原3.77/5.04亿元），新增2027年预测5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为83/51/32倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于半导体业务快速发展预期。

风险提示

• 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。