2024年报&2025Q1点评：十四五收官国防需求有望向好，业绩拐点有望出现

振华科技2024年业绩受行业量价齐跌影响承压，2025年Q1边际改善。2024年公司营业总收入52.19亿元，同比下降32.99%；归母净利润9.7亿元，同比下降63.83%。2025年Q1营业收入9.08亿元，同比下降10.4%；归母净利润5851万元，同比下降42.6%。公司聚焦新型电子元器件主业，2024年该业务营收51.77亿，占比99.18%。2024年行业政策导致竞争加剧、装备采购节奏调整等因素压缩利润率，毛利率下滑9.64个百分点至49.7%，净利率下滑15.85个百分点至18.6%。2025Q1毛利率42.49%，净利率6.45%，仍处下滑趋势。十四五收官阶段国防需求有望释放，公司业绩拐点将至。公司2025年经营目标预计营收57亿元，同比增长9.22%；高新电子领域订单增长验证军工需求好转。预测2025-2027年营收60.04亿、72.67亿、82.23亿，归母净利润11.69亿、15.13亿、18.3亿，对应PE分别为22.95X、17.74X、14.66X。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示国防军工需求不及预期、产品交付不及预期、行业竞争加剧、新产品研发进度不及预期。