系列点评二十七：2025Q1业绩表现亮眼，打造“一个吉利”

事件概述与业绩表现

2025年一季度，吉利汽车总销量达70.4万辆，同比增长47.9%，环比增长2.5%；总收入725.0亿元，同比增长24.5%；归母净利润56.7亿元，同比增长263.4%。销量的大幅提升带动了营收表现，其中新能源销量33.9万辆，同比增长135.4%，占比48.2%，但环比下降0.9%。单车ASP为10.3万元，同比下降1.9万元，主要受产品结构变化、出口占比下降及终端折扣影响。

毛利率与费用率

毛利率同比提升0.2个百分点至15.8%，主要原因是出口结构性变化、产品结构变化（星愿等小车占比提升）及年降集中体现。费用率方面，销售、行政、研发费用率分别同比下降2.1pct、0.5pct和持平，主要得益于公司整合协同效应。扣非净利润38.4亿元，同比增长146.1%，其中极氪归母净利润5.1亿元，超预期。

极氪私有化计划

公司计划私有化极氪，以25.66美元/股或12.3股新股份收购每股极氪ADS，旨在全面整合极氪资源，促进经营效益提升和降本增效。此举符合《台州宣言》战略目标，并有助于提升公司品牌及乘用车业务竞争力。

投资建议与风险提示

维持“推荐”评级，调整盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元，EPS分别为1.61/2.19/2.58元，对应PE为11/8/7倍。风险提示包括新车销量不及预期、“价格战”加剧及欧盟关税影响出海销量利润。