25Q1业绩表现亮眼，“一个吉利”计划有序推进

核心观点与关键数据

业绩表现：2025年一季度，吉利汽车实现营业收入724.95亿元，同比增长24.5%；归母净利润56.72亿元，同比增长263.6%。销量方面，公司总销量70.4万辆，同比增长47.9%，环比增长2.5%。银河品牌销量显著提升，同比增长574.1%，环比增长24.8%，成为主要增长动力。

收入与利润结构：

• 吉利（不含银河）、极氪、领克、银河品牌分别实现销量33.0万、4.1万、7.3万、26.0万辆。
• 出口销量8.9万辆，同比增长2.0%。
• ASP约为10.30万元，同比下滑，主要因高性价比车型占比提升。
• 毛利率15.78%，同比增长0.15个百分点；期间费用率11.55%，同比下降2.61个百分点。

战略推进：

• 极氪私有化计划启动，以2.566美元/股收购极氪股份，进一步落实“台州宣言”，打造“一个吉利”。
• 领克900和星耀8等新车型陆续上市，领克900上市半月大定破3万，星耀8上市6天大定破1万，预计为二季度销量提供弹性。

财务预测：

• 预计2025-2027年营业收入分别为3186.9、3834.5、4302.3亿元，归母净利润分别为133.9、167.6、195.6亿元。
• 对应PE分别为13.7倍、10.9倍、9.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济回升不及预期。
• 新车型供给增多，价格战持续。
• 新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期。
• 信息更新不及时风险。

研究结论

吉利汽车2025年一季度业绩表现亮眼，银河品牌销量高增，盈利能力提升。公司持续推进“一个吉利”战略，极氪私有化计划启动，新车型上市为二季度销量提供动力。维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。