萤石网络2024年年报与2025年一季报显示，公司业绩呈现双位数增长修复态势。2024年公司营收54.42亿元（+12.41%），归母净利润5.04亿元（-10.52%），扣非归母净利润4.83亿元（-12.63%）。2025Q1公司营收13.8亿元（+11.59%），归母净利润1.38亿元（+10.42%），扣非归母净利润1.38亿元（+13.24%）。公司拟每10股派发现金红利3.5亿元（含税），分红率54.70%。
核心业务表现：
- 智能入户：2024年收入7.48亿元（+47.87%），成为现金牛业务，视觉、AI、交互能力持续升级，高性价比人脸+掌静脉、三摄创新产品拉动收入高增。
- 智能服务机器人：2024年收入1.66亿元（+265.12%），表现亮眼，萤石蓝海大模型支撑产品力升级，家用、商用、陪伴场景加速布局。
- 云平台服务：2024年收入10.52亿元（+22.87%），高毛利分部结构占比提升至19.33%。
- 地区分布：内销/外销收入分别为34.87亿元（+5.65%）/19.12亿元（+26.42%），海外业务加速，多元化渠道布局支撑长期增长。
2025Q1财务表现：
- 毛利率42.55%，同比-0.17pct，整体稳健。
- 净利率10.00%，同比-0.13pct。
- 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为14.28/3.06/14.75/-1.64%，管理费用率持续优化，经营效率提升。
AI技术赋能：
- 萤石蓝海大模型通过备案，实现边缘计算和云计算协同，多维感知能力，结合自研及第三方多专家模型构建蓝海AI智能体，赋能产品力升级。
- 产品端推出AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro、家用AI洗地机器人RX30 MAX、AI全能扫拖机器人RS20 Pro Ultra等。
投资建议：
- 行业端：隐私能力升级助力SHC天花板突破，人脸锁为智能入户赛道进化方向，AI交互式大模型技术快速发展，智能家居行业前景广阔。
- 公司端：AI与萤石云双核驱动，视频视觉能力构筑硬件优势，自研蓝海大模型赋能产品力进化，高盈利能力的物联网云平台结构占比提升，公司收入业绩有望持续增长。
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.91/8.73/10.95亿元，对应EPS分别为0.88/1.11/1.39元，当前股价对应PE分别为41.49/32.84/26.17倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 数据安全及个人信息保护风险、新业务拓展不及预期风险、全球化经营风险、原材料价格波动风险等。
