吉利汽车2025年一季报点评：业绩表现优秀，深化打造“一个吉利”

核心观点与业绩表现

• 吉利汽车2025年一季报显示，公司实现营收725亿元，同比增长25%，环比持平；归母净利57亿元，同比增长41亿元，环比增长21亿元。
• 销量方面，1Q25公司实现销量70万辆，同比增长48%，环比增长2.5%。
• 毛利率为15.8%，同比提升0.2个百分点，环比下降1.6个百分点；销售费用率5.0%，管理费用率（含研发）6.5%，均有所下降，体现规模效应摊薄成本。
• 剔除汇兑损益后归母净利约35亿元，同比增长20亿元，环比增长8.2亿元。

组织架构调整与战略转型

• 吉利汽车积极响应《台州宣言》，深化打造“一个吉利”战略，拟调整组织架构以适应转型。
• 公司宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟收购极氪使其成为全资子公司。
• 战略整合后，吉利汽车集团将下设吉利银河事业群和极氪科技事业群，李东辉、安聪慧、淦家阅分别出任相关职务，以提升管理效率与资源协同。

电动智能化转型与战略整合

• 公司电动化转型加速，年内将上市领克Z10混动版、极氪9X、极氪8X等车型。
• 对吉利、银河、领克、极氪四大品牌进行一体化整合，借助协同效应降本增效，推动量利齐升。
• 中长期看，产业链战略整合打造AI生态，有望实现公司竞争力与商业模式的升级。

投资建议与目标价

• 预计公司2025-27年全口径销量为274万、324万、375万辆，同比分别增长26%、18%、16%；营收分别为3,364亿、4,420亿、5,142亿元，同比分别增长40%、31%、16%；归母净利分别为148亿、208亿、257亿。
• 给予公司2025年目标PE 15-18倍，对应目标价区间23.89-28.66港元，空间21%-45%，维持“强推”评级。

风险提示

• 国内经济表现低于预期、新能源新车销售低于预期、出海销售低于预期、价格战竞争强度高于预期等。