24&25Q1消费板块综述：新消费方向崛起

消费需求整体偏弱，新消费方向崛起。建议关注细分方向中产品&渠道变革提升份额、品牌心智占领或业绩修复可期的核心个股。

核心观点与关键数据：

1. 消费需求整体偏弱：建议关注细分方向中产品&渠道变革提升份额、品牌心智占领或业绩修复可期的核心个股。
2. 细分领域表现：
   • 宠食：天花板高，消费者教育壁垒更高、品牌粘性强、大单品效应显著。乖宝宠物24Q4/25Q1收入同比+30%/+35%，归母净利润+35%/+38%。
   • 婴童护理：格局分散，优秀品牌依托性价比&爆款产品快速迭代提份额，线上依赖度高，毛利率高、SKU相对分散。润本股份24Q4/25Q1收入同比+34%/+44%，归母净利润同比-13%/+25%。
   • 卫生巾&牙膏：国产二线品牌提份额，新锐品牌打法多为通过抖音等平台引流。百亚股份24Q4/25Q1收入同比+39%/+30%，归母净利润同比-12%/+27%。
   • 潮玩：产品创新+品牌重塑，群体共识认知通过圈层外扩。泡泡玛特25Q1收入同比+165-170%，布鲁可24年收入同比+156%，卡游24年收入同比+278%。
   • 眼镜：智能眼镜产业发展提速。明月镜片24Q4/25Q1收入同比+0.7%/+2.6%，博士眼镜24Q4/25Q1收入同比+6.3%/+10.2%。
3. 经营分化加剧：
   • 登康口腔：全渠道份额扩张、产品结构升级，24Q4/25Q1收入同比+39%/+19%，归母净利润同比+29%/+16%。
   • 倍加洁：24Q4/25Q1收入同比+18.5%/+13.3%，归母净利润同比由盈转亏/-34.5%。
   • 晨光股份：24Q4/25Q1收入同比-5.0%/-4.4%，传统核心收入同比-3.7%/-5.2%。
4. 费用投放策略分化：
   • 豪悦护理、登康口腔：销售费用率同比提升较多。
   • 晨光股份、润本股份：销售费用率同比小幅提升。
   • 中顺洁柔、百亚股份、博士眼镜：销售费用率同比下降。

研究结论：

• 顺周期政策发力，传统消费有望企稳复苏；结构性变化中悦己消费逐步兴起，消费者对情感消费、智能化、大健康等方面需求快速增长，潮玩、谷子、宠物等悦己赛道蓬勃发展。
• 看好份额提升方向，卫生巾、牙膏、宠物食品和婴童护理国产品牌依托优质产品&细致渠道把控&精准营销有望实现份额跃升。
• 建议关注传统消费复苏可期的晨光股份，结构性成长的泡泡玛特、布鲁可、百亚股份、登康口腔、明月镜片、乖宝宠物、康耐特光学、博士眼镜、润本股份、中宠股份、倍加洁、佩蒂股份、豪悦护理、齐心集团等。

风险提示：

• 下游需求不及预期风险。
• 竞争格局恶化风险。
• 关税波动风险。
• 智能眼镜发展不及预期风险。