银行行业：财政前置发力支撑社融同比多增，信贷受隐债置换和3月冲高回落影响

4月社融同比多增主要源于政府债支撑，体现财政政策积极前置发力。4月社融新增1.16万亿，同比+1.2万亿，其中政府债券融资同比约+1.1万亿，此外企业债券融资同比+600多亿。1-4月人民币贷款累计新增6.14万亿，同比少增2300亿，4月单月新增2800亿，同比-4500亿，主要受3月冲量后回落和隐债置换影响。企业信贷新增以票据贴现为主，居民短贷新增受监管整改影响下降，按揭早偿有所改善。M2同比增8.0%，增速回升主要受低基数影响，M1同比增1.5%，增速维持低位。4月存贷款增速差回正，反映地方化解隐债置换贷款、上年同期存款增速阶段性走低和当前信贷需求未显著回升。未来社融增长继续有支撑，存量社融同比增速8.7%，有望维持平稳。银行信贷增长较平稳，存款增速回升，但价格方面，信贷投放利率继续走低，存款定期化趋势未根本性扭转，量平价降对净利息收入增长继续带来压力。受支持“两重两新”等超长期特别国债发行带动，银行规模扩张有望维持稳定；后续存款到期重定价、存款挂牌利率进一步调降将释放负债端成本压力，预计净息差继续收窄但幅度逐步缩小。非息方面，手续费收入增速有望改善，公允价值变动损益项或有波动但对业绩总体仍有支撑。资产质量局部风险压力上升，整体仍维持平稳，拨备或继续释放反哺利润。继续看好银行板块配置价值，建议关注国有大行等高股息标的和具备区位优势的优质区域行。风险提示包括经济复苏不及预期导致信贷增速下滑，政策力度和实施效果不及预期导致风险抬升资产质量恶化。