9月金融数据：政府债支撑社融同比多增，信贷居民端修复明显

社融增速企稳，同比恢复多增。 1）社融增速：9月新口径下社融增速9.0%，较上月持平，剔除政府债券后的社融增速8.3%，较上月下降0.2pc。 2）社融结构：9月新增社融4.12万亿，同比多增5638亿，结构上主要是政府债支撑，而信贷则同比略有少增（主要是去年9月高基数，新增2.57万亿，历史最高）。根据财政部要求，全年3.65万亿专项债额度需要在9月底发行完毕，8、9月地方专项债发行明显提速，分别达到5300亿、3800亿左右（去年同期均不足一千亿），目前已基本发行完毕。 A.对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿，同比少增250亿； B.新口径下企业债券融资净增加723亿，同比多增378亿； C.表外融资方面，信托贷款净增加402亿，委托贷款净增加209亿，分别同比多增593亿和同比少增1299亿； D.政府债券净增加9891亿，同比多增4358亿； E.未贴现银行汇票增加2398亿，同比多增2266亿。 信贷：居民需求改善明显。 9月新增人民币贷款2.31万亿，同比少增1764亿，拆分来看： 1）企业端：企业贷款增加16834亿，同比少增2339亿。其中票据融资减少1500亿，同比多减673亿。而中长期贷款增加1.25万亿，同比少增944亿，短期贷款增加5686亿，同比少增881亿。9月企业贷款结构有所改善，企业短期和中长期贷款同比少增主要是去年基数较高（分别为6567亿、1.35万亿，均为历史同期高点）整体仍稳定增长。 2）居民端：个人贷款增加8585亿，同比多增2082亿，创4月以来新高。其中，中长期（主要为按揭）增加5470亿，同比多增2014亿；短期贷款增加3215亿，同比多增177亿。 3）非银金融机构：贷款减少1844亿，同比多减914亿。 7月末政治局会议以来，各项刺激政策连续出台：1）一线城市认房不认贷、存量按揭利率下调落地，有望刺激居民购房、消费需求。9月25日按揭利率调整实施首周有98.5%符合条件的房贷完成下调，合计21.7万亿，占存量的56%。调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅0.73pc。2）城投化债稳步推进，截止目前内蒙古、天津、辽宁三省已累计发行特殊再融资债1744亿，城投风险担忧也有望逐步缓释。 而当前各项经济数据已出现环比改善，未来可持续观察：如企业端，8月工业企业利润同比增长17.2%，为去年下半年以来首次正增长，8月出口下滑幅度收窄至-8.8%（5月以来首次收窄），9月继续收窄至-6.2%。居民端，9月百强房企销售额环比提升17.9%，环比增幅高于去年同期，中秋国庆假期国内旅游收入同比高增129.5%，较2019年增长1.5%。 当前稳增长基调较为明确，后续预计仍将有配套政策持续落地，本周汇金公司增持国有四大行（并拟在接下来6个月内继续增持），也将提振市场信心，宏观经济向好、需求逐步复苏的趋势有望继续保持。 存款：整体稳步增长，结构相对均衡。 1）总量：9月末人民币存款达到281万亿，较年初增长22.5万亿，增速8.7%。其中9月人民币存款增加2.24万亿，同比少增3895亿。 2）结构：9月企业存款增加2010亿，同比少增5639亿；个人存款增加2.53万亿，同比多增1422亿；财政存款减少2127亿，同比少减2673亿； 非银行金融机构存款减少6650亿，同比多减3845亿。 货币供应情况：9月M0、M1、M2增速分别为10.7%、2.1%、10.3%，分别环比上升1.2pc、下降0.1pc、下降0.3pc。其中M1与M0剪刀差为-8.6pc，环比走阔1.3pc，显示当前企业资金活跃度仍较低。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 图表1：社融同比增速 图表2：新增社融结构（亿元） 图表3：新增信贷结构（亿元） 图表4：新增居民、企业信贷详细结构（亿元） 图表5：新增存款结构（亿元） 图表6：货币供应量增速