2025年2月金融数据点评：2月社融延续同比多增，隐债置换对新增贷款形成较大扰动

总体上看，2月新增社融连续第三个月同比多增，存量社融增速加快，显示金融对稳增长和化解重点领域风险的支持力度加大。主要观点如下：

一、2月人民币贷款同比少增，主因企业贷款大幅少增，主要受大规模隐性债务置换（存量贷款偿还）、信贷资金防空转严监管以及1月信贷透支等因素影响。企业中长期贷款同比少增7500亿，短贷同比少增2000亿，票据融资同比多增4460亿。居民贷款同比少减2016亿，其中居民中长期贷款同比多减112亿，主要源于低能级城市楼市成交偏弱和居民经营贷需求不足。

二、2月社融同比多增7374亿，主要源于政府债券融资同比大幅多增1.10万亿，受积极财政政策和置换债发行带动。当前新增社融更能体现金融总量对实体经济的支持力度。

三、2月末M2增速保持7.0%不变，主要受化债带动企业存款多增与财政存款多增形成对冲。M1增速降至0.1%，主要受年终奖发放和居民活期存款增速回落影响，但连续3个月同比正增长。

研究结论：2月金融数据显示，金融对实体经济支持力度持续加大，但居民消费和企业投资信心仍需提振。预计今年存量社融增速和M2增速将分别达到9.0%和8.0%左右，需加大房地产“白名单”项目贷款投放，并引导银行挖掘科技型、民营企业信贷需求，以结构带总量。