2024年报及2025Q1业绩点评：营收业绩短期承压，行业龙头地位保持稳固

2024年年报及2025Q1业绩点评：营收业绩短期承压，行业龙头地位保持稳固

核心观点：

• 2024年公司营收和净利润均承压，主要受项目结转规模下降、毛利率下降及减值计提等因素影响。
• 2025年Q1业绩降幅收窄，但同比仍下降，显示行业复苏仍需时间。
• 公司销售金额连续两年稳居行业第一，核心城市市占率提升，行业龙头地位稳固。
• 投资聚焦核心城市，土地储备资源结构优化，新拓展项目权益比创近十年新高。
• 债务结构优化，融资成本延续下降态势，财务风险可控。

关键数据：

• 2024年营收3116.66亿元，同比下降10.14%；归母净利润50.01亿元，同比下降58.56%。
• 2025Q1营收542.72亿元，同比增长9.09%；归母净利润19.51亿元，同比下降12.27%。
• 2024年销售金额3230.29亿元，同比下降23.5%；销售面积1796.61万平方米，同比下降24.7%。
• 2024年新增拓展总地价683亿元，权益地价602亿元，99%投资金额位于核心38城。
• 2024年末有息负债规模压降54亿元至3488亿元，资产负债率同比下降2.2个百分点至74.3%。
• 2024年新增有息负债综合成本同比下降22BP至2.92%，创历史新低。

研究结论：

• 公司龙头地位保持稳固，销售规模居行业第一，拿地聚焦核心城市，土储结构持续优化。
• 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为52.06/54.04/60.68亿元，对应PE分别为19.25X/18.54X/16.51X。
• 持续给予“买入”评级，但需关注房地产行业政策风险、销售改善不及预期及土地市场竞争加剧等风险。