陆缆贡献稳健基本盘，海缆有望放量驱动业绩增长

公司发布2024年年报及2025年一季度报

2024年业绩表现

• 全年业绩：实现营收227.64亿，同比-2.5%；归母净利润1.36亿，同比-68.0%；毛利率4.7%，同比-1.1pc。
• Q4业绩：实现营收63.98亿，同比-0.6%，环比+5.3%；归母净利润-0.75亿，同比-514.4%，环比-423.0%；毛利率2.6%，同比-2.1pc，环比-1.7pc。
• Q1业绩：实现营收41.24亿，同比-14.10%，环比-35.55%；归母净利润0.70亿，同比-17.72%，环比+193.33%；毛利率7.28%，同比+0.67pc，环比+4.73pc。

业绩点评

• Q4业绩承压原因：综合毛利率下滑、公允价值变动亏损约3000万、信用减值损失约8700万。
• Q1业绩改善原因：公司主动调整经营策略，采用收缩战略，增加产品毛利，综合毛利率环比修复4.7pc。

2024年收入拆分

• 电力电缆业务：营收150.8亿，同比-2%，毛利率3.3%，同比-1.1pc。
• 电气装备用电线电缆业务：营收71.9亿，同比-3%，毛利率7.7%，同比-1.4pc。
• 国内市场：营收219.9亿，同比-3%，毛利率4.6%，同比-1.3pc。
• 国外市场：营收2.9亿，同比+88%，毛利率17.5%，同比+1.2pc。

业务分析

• 陆缆业务：产品类别齐全，拥有超5万种规格产品，高端特种电缆达国内领先水平。公司成为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业，陆缆业务有望稳步提升。
• 海缆业务：紧抓海风机遇布局海底电缆，已基本完成海缆全系列产品研发并取得型式试验报告。湖北宜昌基地已具备海缆生产能力，福建平潭一期预计6月完成建设，区位优势及产能提升将加快高等级海缆订单获取。

盈利预测与投资评级

• 预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.85/4.50/5.21亿元，同比分别+184%/+17%/+16%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 主要原材料价格波动
• 市场竞争
• 项目进度不及预期
• 公开资料信息滞后