海天瑞声2024年报及2025年一季报点评：顺利扭亏为盈，数据标注业务持续突破

事项：2024年，海天瑞声实现营业总收入2.37亿元，同比增长39.45%；归母净利润1133.61万元，同比增长137.31%，成功扭亏为盈；扣非净利润497.35万元，同比增长111.44%。第四季度单季营收8752.55万元，同比增长31.03%，环比增长53.20%；归母净利润754.74万元，同比增长335.08%，环比增长123.80%；扣非净利润691.18万元，环比增长297.79%。2025年第一季度营业收入为6980.95万元，较上年同期的4064.53万元，同比上升71.75%，增长显著。

评论： 核心观点：公司成功扭亏为盈，海外市场与多模态需求驱动增长。 关键数据：

• 2024年营业总收入2.37亿元，同比增长39.45%；归母净利润1133.61万元，同比增长137.31%；扣非净利润497.35万元，同比增长111.44%。
• Q4单季营收8752.55万元，同比增长31.03%，环比增长53.20%；归母净利润754.74万元，同比增长335.08%，环比增长123.80%；扣非净利润691.18万元，环比增长297.79%。
• 2025年第一季度营业收入6980.95万元，同比上升71.75%。
• 2024年整体毛利率66.46%，同比上升10.45个百分点；Q4单季度毛利率65.83%，同比上升14.91个百分点；期间费用率64.40%，同比下降21.69个百分点；销售费用同比增长14.59%，达2730万元；研发费用6343.91万元，占营收26.76%。
• 境外收入1.14亿元，同比增长89.53%，占总营收48.1%，客户覆盖德国、西班牙、捷克等国家；东南亚新建的数据交付体系已进入爬坡阶段。
• 新增研发超150个训练数据集产品，自有知识产权标准化产品储备超过1,700个，覆盖智能语音、自然语言、计算机视觉等场景；计算机视觉和自然语言业务收入同比高速增长。

研究结论： 投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为3.00/3.81/4.66亿元，对应增速分别为26.6%、27%、22%；归母净利润分别为0.26/0.30/0.33亿元，对应增速分别为130.8%、14.3%、10.7%，对应EPS分别为0.43/0.50/0.55元，维持“推荐”评级。

风险提示：产品迭代速度不及预期，行业发展不及预期，行业竞争加剧。