事项:公司发布2024年年报及2025年第一季度报告。2024年,公司实现营收30.65亿元(+10.85%),归母净利润5.62亿元(+15.18%),扣非归母净利润4.97亿元(+19.90%);2025年Q1,公司实现营收8.00亿元(-7.06%),归母净利润1.89亿元(-13.37%),扣非归母净利润1.72亿元(-17.57%)。
评论:
- 慢病管理检测业务:终端拓展持续突破,收入实现快速增长(2024年收入13.69亿元,+22.38%)。国内市场,免疫荧光平台迅速抢占门急诊市场,化学发光平台重点深耕胸痛中心急诊场景,通过900速机器实现终端层级上移;海外市场,深耕“一带一路”沿线发展中国家,中小型医疗机构领域形成差异化竞争优势,突破中型ICL和院内急诊场景。
- 传染病检测业务:国内外双向扩容(2024年收入10.42亿元,+9.50%)。国内市场,把握呼吸道传染病高发期,流感检测市占率提升,血液传染病检测显著增长;海外市场,扩大血源性传染病等领域市场份额,完善美国产品布局,推动北美市场呼吸道检测销售网络全域渗透。
- 优生优育检测业务:双轮驱动下稳中有进(2024年收入2.94亿元,+9.97%)。聚焦排卵检测市占率提升,通过服务体系能力构建全周期健康管理生态;加速差异化产品创新,围绕孕周笔等核心产品推进技术升级,稳步提升核心产品市占率。
- 毒品(药物滥用)检测业务:行业竞争加剧但中小客户订单增长(2024年收入2.86亿元,-13.39%)。北美市场竞争激烈导致收入下滑,但通过精细化运营和本地化服务驱动中小客户订单增长;电商领域依托数字化营销和供应链优化快速发展,品牌影响力提升。
- 2025Q1短期扰动:增值税税率调整带来短期业绩承压,剔除税率影响后核心业务销售额同比基本持平,高基数下运营稳健。
投资建议:预计2025-2027年归母净利润分别为6.5、7.5、8.6亿元(同比增速+15.2%、+15.1%、+15.7%),对应PE分别为16、14、12倍;DCF模型测算目标价为28元,维持“推荐”评级。
风险提示:1、常规业务收入不达预期;2、新技术平台放量不达预期。