净利同比扭亏为盈,生猪养殖出栏预计稳步增长-2024年报及2025年一季报点评

2024年公司净利同比扭亏至6.05亿元，主要受益于猪价景气回暖。2024年营收同比-9.72%至171.76亿元，主要受植物蛋白业务和玉米收储业务因大宗原料价格下行导致收入下降；养殖链业务方面，生猪、饲料等业务收入同比增长11.1%至61.57亿元，出栏生猪同比增长7.6%至302.85万头，盈利能力显著提升。公司养殖成本稳步改善，2025年生猪完全成本目标13元/kg以内。

生猪出栏计划稳步增长，成本有望进一步下降。2024年能繁母猪存栏稳定在14万头左右，预计年底增至15万头，平均psy达27.3，未来仍有提升空间。公司目标2025年生猪出栏350-400万头，通过新建项目和现货+期货模式加大放养量。背靠新疆兵团，产能稳步投放，新疆和河南产能已基本满产，未来将进一步提高肥猪配套产能。预计随产能利用率提升，成本仍有下降空间。

饲料、动保等养殖后周期业务经营稳健，相对行业优势领先。公司拥有全国三十余家饲料生产企业，是全国饲料工业20强企业；是农业部指定的兽用生物制品定点生产企业之一，已进入全国兽用生物制品企业10强。2025年目标实现饲料产销量290万吨，动物疫苗24亿毫升(头份)，养殖链业务有望全面稳健发展。

风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。

投资建议：维持“优于大市”评级。公司已完成“聚落式”全产业链布局，未来随着自繁自养产能扩张与产能利用率提升，成本有望进一步下降。考虑到当前生猪行业产能恢复、价格进入下行阶段，下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利为7.50/6.23/5.74亿元（原预计2025-2026年分别为10.06/7.79亿元），EPS分别为0.55/0.46/0.42元，对应当前股价PE为12/14/15X。