稀土行业调研：内外同涨逻辑加速–20250514

出口管制政策影响出口趋势判断
中美关税谈判后，我国将暂停部分非关税反制措施，但打击稀土走私活动持续。稀土出口管制可能小幅放开，恢复至管制前量级的可能性较小，预计将修复至正常月份出口量的40-50%（类比锑的恢复模式）。终端需求因贸易战走弱导致价格下跌，但五月初部分企业获出口批文后价格有所修复。若政策预期改善，终端需求有望修复。

类比锑的内外同涨逻辑
锑出口管制后，内盘价格下跌而外盘上涨，最终呈现内外同涨。稀土类似，四月下旬前处于禁运状态，海外价格翻倍，进口依赖（轻稀土20%，中重稀土60%）受影响。联合声明发布后出口加速恢复，海外缺口较大，内外同涨格局将持续。稀土海外供应比例更低（轻稀土氧化物7-8%），市场缺口比例更高，价格弹性可能更优。

国内供给政策影响
稀土管理条例和总量调控管理办法明确冶炼由稀土集团主导，约10%氧化镨钕和30-40%中重稀土供应受影响。价格表述从“保供稳价”改为“保价稳供”，赋予价格更高涨价弹性。

配额情况及价格预期
配额预期温和增长，20%进口矿冶炼和50-60%中重稀土冶炼被纳入指标化管控，但预期值较低。缅甸供应扰动导致进口矿下降，国内产能弹性小，库存低，可能面临“有指标无矿”情况，价格上涨确定性增强。分析师预计价格可能从七八百万/吨涨至1500-1600万元/吨，相关板块业务有望达60万左右。

投资标的推荐
重点推荐中国稀土和广晟有色（中稀集团旗下，资产注入整合预期高，成长空间大）。其他关注北方稀土、包钢稀土（尤其包钢稀土，承载钢铁资产整合减亏逻辑，盈利弹性可能超预期）。