化妆品行业2024年年报及2025年一季报业绩综述：板块行情回暖，部分龙头股业绩亮眼

核心观点

受内外部环境及消费需求恢复等因素影响，化妆品行业整体业绩表现疲软，但部分公司凭借优秀的产品力、灵活的营销手法等实现营收和归母净利润的亮眼增长。未来随着经济复苏和促消费政策出台，下半年需求端有望修复。中长期来看，部分国货美妆企业提升研发投入，在国潮崛起背景下凭借出众的产品力脱颖而出；同时行业监管趋严，利好合规龙头企业。

关键数据

• 行情表现：2025年1月1日至5月6日，化妆品板块上涨29.07%，跑赢沪深300指数32.28个百分点。其中，品牌板块上涨31.08%，芭薇股份领涨代工板块，若羽臣领涨代运营板块，锦波生物、丸美生物、上海家化领涨品牌板块。
• 财务表现：
  • 原料板块：科思股份2024年营收同比-5.16%，归母净利润-23.33%，25Q1营收/归母净利润同比-44.29%/-78.15%。
  • 代工板块：芭薇股份2024年营收/归母净利润同比+48.27%/+10.28%，青松股份2024年营收/归母净利润同比-1.51%/+180.02%。
  • 代运营板块：若羽臣2024年营收同比+29.26%，归母净利润同比+94.58%。
  • 品牌板块：珀莱雅、丸美生物、锦波生物2024年、2025Q1业绩实现亮眼增长。
• 毛利率&净利率：大部分美妆上市公司25Q1毛利率提升。青松股份盈利能力提升，毛利率/净利率分别同比+5.36/6.18个百分点。
• 存货周转率&营运资金周转率：部分公司营运能力有所上升。青松股份、嘉亨家化和芭薇股份的存货周转率均超过4次，芭薇股份居化妆品板块个股之首。
• 收现比&净现比：大部分公司收现比大于1，部分公司净现比为负数。
• 估值情况：个股估值水平分化。2025年，化妆品重点个股一致预测对应的PE值差距较大，拉芳家化、若羽臣、华熙生物、上海家化PE值较高，分别为64/49/49/46倍，科思股份、敷尔佳PE较低，分别为17/18倍。

研究结论

建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。