休闲食品及食品加工行业2023年年报及2024年一季报业绩综述：春节旺季动销亮眼，成本红利延续释放

零食与连锁、速冻及烘焙行业研究报告概要

一、零食行业

• 增长趋势：零食行业景气度延续，全渠道多产品布局企业持续受益。2023年第四季度至2024年第一季度，SW零食板块收入同比增长13.3%，盈利能力相对稳健。
• 渠道表现：春节错期影响季度环比略有波动，制造型企业如甘源食品、盐津铺子、劲仔食品受益新渠道渗透及新品扩容，增长亮眼；渠道型企业如三只松鼠，通过“高端性价比”战略转型，抖音渠道放量及线下渠道深度调整，收入显著增长。
• 成本影响：棕榈油、鳀鱼、鹌鹑蛋价格同比下跌，销售放量带来规模效应，企业盈利能力持续优化。

二、连锁行业

• 市场状况：品牌连锁在弱复苏中拓店相对稳健，但同店恢复承压。绝味食品、紫燕食品、巴比食品等企业调整策略，优化门店结构和成本控制。
• 成本效益：牛肉、鸭副采购价格同比下滑，卤味连锁毛利率改善明显。绝味食品、紫燕食品、巴比食品等企业通过成本控制和效率提升，实现了利润增长。
• 营销策略：费用投放相对稳定，成本的减少促进了盈利的提升，特别是绝味食品、紫燕食品和巴比食品在2024年第一季度实现了较高的扣非净利率增长。

三、速冻行业

• 供应链与市场需求：餐饮供应链供给逐步出清，C端需求平稳。大B端景气度更高，小B端边际改善，C端需求平稳。安井食品、千味央厨等企业在大B客户降本增效的需求下表现良好。
• 成本影响：肉类、油脂采购价格延续低位，企业盈利能力提升。安井食品、千味央厨等企业受益于成本下降，毛利率和净利率同比提升。
• 市场竞争：随着预制菜新规的逐步落地，行业竞争格局有望优化，尤其是B端市场。

四、烘焙行业

• 市场特点：烘焙行业需求弱复苏，渠道表现分化。流通饼房、商超及餐饮渠道保持较快增长，C端复苏相对较慢。
• 成本与利润：原料成本波动影响毛利表现，海融科技、南侨食品等企业受益于成本改善，实现利润弹性释放。
• 渠道策略：立高食品等企业通过优化渠道策略，提升产品渗透率，同时控制成本，提高运营效率。

投资建议

• 休闲食品：关注渠道和供应链能力强化的公司，如三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品、甘源食品、良品铺子等。
• 连锁餐饮：关注后续需求改善的公司，如千味央厨、立高食品、安井食品、三全食品等。
• 速冻与烘焙：聚焦单店质量提升和同店修复进程，推荐绝味食品、紫燕食品、巴比食品、煌上煌等。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险
• 下游需求恢复不及预期风险
• 安全食品风险