传媒行业23年年报及24年一季报综述：业绩有所修复，板块龙头公司表现亮眼

传媒行业23年年报及24年一季报综述：业绩有所修复，板块龙头公司表现亮眼 证券研究报告|传媒 强于大市(维持) 行业核心观点： ——传媒行业跟踪报告 2024年05月14日 行业相对沪深300指数表现 2023年宏观环境持续改善，经济稳健复苏，居民消费热情逐步升高， 消费市场呈现积极态势，带动传媒板块2023年营业收入回升至5002.68亿元，同比上涨5.99%；归母净利润大幅上涨149.42%至341.24亿元。2024Q1营收同比上涨5.03%至1174.28亿元，超过21Q1的1150.13亿元，恢复力度显著；归母净利润同比下跌29.60%至76.36亿元，环比延续了此前Q1营收下跌、归母净利润大幅上涨的周期变化。 投资要点： 游戏：（1）2023年营收稳步增长，归母净利润逆转下跌趋势，龙头公 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 传媒沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 司利润端表现回暖带动板块同比大幅回升。板块实现营收867.21亿元， 同比上涨3.19%，归母净利润逆转下跌趋势，同比大幅上涨1499.53%至 85.27亿元，主要原因在于板块龙头公司世纪华通2022年对资产进行大额减值，归母净利润出现较大亏损，2023年稳步经营，利润端回归 21年水平，带动整体板块实现大幅回升；毛利率、净利率均呈现回升趋势，分别上涨至66.87%、10.81%。（2）2024年Q1营收稳步增长，归母净利润延续下跌趋势。24Q1年游戏板块实现营收219.13亿元，同 比上涨6.57%，归母净利润延续下跌趋势，同比下降36.83%至23.68亿元，主要原因在于中头部公司完美世界、冰川网络、昆仑万物利润端下降幅度较大；毛利率有所回升，至68.59%，净利率下跌至11.68%。 影视院线：（1）影院恢复运营，2023年整体营收，归母净利润显著回升。2023年影视院线板块实现营收400.69亿元，同比上涨30.34%；归母净利润为15.64亿元，实现扭亏为盈，主要是影院恢复运营，�一档、暑期档等多档期优质影片逐部上映，观众观影热情复燃，万达电影、光线传媒等头部公司业绩修复，表现符合预期。毛利率与净利率回升，其中净利率为3.99%，毛利率为26.27%。（2）24Q1营收较为稳定，归母净利润延续上涨趋势。24Q1影视院线板块维持稳定，实现营收96.89亿元，同比微幅下降7.46%；归母净利润为13.34亿元，延续同比上涨趋势，上涨19.99%。毛利率与净利率回升，其中净利率为13.56%，毛利率为32.92%。 数字媒体：（1）2023年营收、归母净利润双增长。23年数字媒体板块实现营收272.81亿元，同比上涨8.68%；归母净利润为46.83亿元，同比上涨66.67%，主要原因在于芒果超媒在2023年税收政策变化调整，确定了大额的非经常性损益，利润端大幅增长；毛利率微幅下滑至40.14%；净利率上升至16.93%。（2）24Q1营收上涨，归母净利润下降。 24Q1数字媒体板块实现营收56.60亿元，同比上涨3.66%；归母净利润为3.99亿元，同比下降44.78%；毛利率下降至36.29%；净利率下降至6.87%。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 OpenAI下周上新，《LastWar》蝉联中国手游出海收入榜首 3月游戏市场国内、出海同比双增，游戏板 块2023年业绩整体回暖 基金重仓配置维持低配，影视院线板块市场关注度提升 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：02032255208 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 广告营销：（1）2023年营收、归母净利润修复力度显著。23年广告营销板块实现营收1569.50亿元，同比上涨7.44%；归母净利润大幅修复至17.11亿元，主要原因在于梯媒龙头公司分众传媒及互联网营销龙头公司蓝色光标利润端修复较为显著，带动板块整体实现回升；毛利率下滑至12.41%，净利率回升至1.09%。（2）24Q1营收有所上涨，归母净利润有所下降。24Q1广告营销板块实现营收389.10亿元，同比上涨16.71%；归母净利润下降13.14%至12.91亿元；毛利率下滑至11.92%，净利率下降至3.28%。 广播电视：（1）23年营收、归母净利润持续下跌。23年广播电视板块实现营收446.21亿元，同比下跌2.77%；归母净利润为-15.63亿元，转盈为亏，板块内多数公司业绩不及预期；板块净利率持续下跌至- 2.85%，毛利率下跌至24.14%。（2）24Q1营收、归母净利润均有所下跌。24Q1广播电视板块实现营收95.71亿元，同比下跌7.61%；归母净 利润为-2.15亿元，转盈为亏；板块净利率持续下跌至-2.15%，毛利率下跌至24.09%。 出版：（1）营收、归母净利润实现双增长，毛利率维稳，净利率有所上涨。23年出版板块实现营收1446.27亿元，同比上升3.20%；归母净利润为192.03亿元，同比上涨29.50%，主要原因在于大多数公司业绩表现较为突出，符合预期，共同拉动利润端实现显著增长；毛利率维持稳定，为33.01%，净利率上升至13.49%。（2）24Q1营收实现微幅上升，归母净利润有所下降。24Q1出版板块实现营收316.84亿元，同比微幅上升0.22%；归母净利润为24.59亿元，同比下降25.81%；毛利率上涨 至33.03%，净利率下降至7.90%。 投资建议：2023年传媒行业支持性政策指引产业方向，热点事件驱动市场发展，AIGC赋能行业各个领域，数据要素政策持续落地，推动市场全新发展，同时随着消费娱乐需求复苏，电影、广告、游戏、出版等领域景气度逐步回升，业绩呈现强劲恢复趋势，表现符合预期。建议关注各领域业绩表现亮眼、布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司，以及院线、游戏、广告营销、出版领域龙头公司。 风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；商誉减值风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共14页 正文目录 1传媒行业：消费复苏带动市场回升，业绩逐步修复5 2行业子板块概览：头部公司带动板块23年实现业绩回升6 2.1游戏：23年归母净利润大幅修复，毛利率、净利率回升6 2.2影视院线：23年营收、归母净利润显著回升，市场复苏带动院线头部业绩修复7 2.3数字媒体：23年营收、归母净利润实现双增长，板块公司业绩表现有所分化8 2.4广告营销：23年营收、归母净利润修复力度显著，龙头公司带动利润端显著增长9 2.5广播电视：23年营收、归母净利润持续下跌，板块公司业绩不及预期10 2.6出版：23年营收、归母净利润实现双增长，大多数个股业绩表现亮眼11 3投资建议12 4风险提示13 图表1：2020-2023年营收情况（单位：亿元）5 图表2：2020-2023年归母净利润情况（单位：亿元）5 图表3：2020-2023年三费情况5 图表4：2020-2023年毛利率、净利率和期间费用率情况5 图表5：20Q3-24Q1营收环比增速6 图表6：20Q3-24Q1归母净利润情况（单位：亿元）6 图表7：20Q1-24Q1传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元）6 图表8：游戏板块2020-2023年营收与归母净利润情况（单位：亿元）7 图表9：游戏板块2020-2023年毛利率与净利率情况7 图表10：游戏板块20Q1-24Q1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）7 图表11：游戏板块21Q1-24Q1年毛利率与净利率情况7 图表12：影视院线板块2020-2023年营收与归母净利润情况（单位：亿元）8 图表13：影视院线板块2020-2023年毛利率与净利率情况8 图表14：影视院线板块20Q1-24Q1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）8 图表15：影视院线板块21Q1-24Q1年毛利率与净利率情况8 图表16：数字媒体板块2020-2023年营收与归母净利润情况（单位：亿元）9 图表17：数字媒体板块2020-2023年毛利率与净利率情况9 图表18：数字媒体板块20Q1-24Q1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）9 图表19：数字媒体板块21Q1-24Q1年毛利率与净利率情况9 图表20：广告营销板块2020-2023年营收与归母净利润情况（单位：亿元）10 图表21：广告营销板块2020-2023年毛利率与净利率情况10 图表22：广告营销板块20Q1-24Q1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）10 图表23：广告营销板块21Q1-24Q1年毛利率与净利率情况10 图表24：广播电视板块2020-2023年营收与归母净利润情况（单位：亿元）11 图表25：广播电视板块2020-2023年毛利率与净利率情况11 图表26：广播电视板块20Q1-24Q1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）11 图表27：广播电视板块21Q1-24Q1年毛利率与净利率情况11 图表28：出版板块2020-2023年营收与归母净利润情况（单位：亿元）12 图表29：出版板块2020-2023年毛利率与净利率情况12 图表30：出版板块20Q1-24Q1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）12 图表31：出版板块21Q1-24Q1年毛利率与净利率情况12 1传媒行业：消费复苏带动市场回升，业绩逐步修复 消费复苏带动市场回升，2023年营收、归母净利润同比上涨。营收端，2023年宏观环境持续改善，经济稳健复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动传媒板块2023年营业收入回升至5002.68亿元，同比上涨5.99%；归母净利润大幅上涨149.42%至341.24亿元，整体业绩修复向好；毛利率保持平稳，同比微幅上涨0.19pct至31.48%。费用端，财务费用率近年来缩减，管理费用率及销售费用率较为稳定；净利率同比上升3.99pct至7.10%。 图表1：2020-2023年营收情况（单位：亿元）图表2：2020-2023年归母净利润情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 图表3：2020-2023年三费情况图表4：2020-2023年毛利率、净利率和期间费用率情况 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 24Q1营收同比上涨，归母净利润同比下降，环比均呈现周期性变化态势。分季度同比来看，24Q1营业收入上涨5.03%至1174.28亿元，超过21Q1的1150.13亿元，恢复力度显著；归母净利润同比下跌29.60%至76.36亿元。分季度环比来看，24Q1实现营收环比下跌16.73%，归母净利润大幅上涨2957.62%%，延续了此前Q1营收下跌、归母净利润大幅上涨的周期。 图表5：20Q3-24Q1营收环比增速图表6：20Q3-24Q1归母净利润情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 图表7：20Q1-24Q1传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 2行业子板块概览：头部公司带动板块23年实现业绩回升 2.1游戏：23年归母净利润大幅修复，毛利率、净利率回升 2023年营收稳步增长，归母净利润逆转下跌趋势，龙头公司利润端表现回暖带动板块同比大幅回升。23年游戏板块实现营收867.21亿元，同比上涨3.19%，归母净利润逆转下跌趋势，同比大幅上涨1499.53%至85.27亿元，主要原因在于板块龙头公司世纪华通2022年对资产进行大额减值，归母净利润出现较大亏损，2023年稳步经营，利润端回归21年水平，带动整