2024年年报及2025年一季报点评：业绩增长表现亮眼，行业景气度持续提升

密尔克卫（603713SH）2024年年报及2025年一季报点评 业绩增长表现亮眼，行业景气度持续提升2025年04月15日 事件：2025年4月15日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年，公司实现营收12118亿元，同比增长2426；实现归母净利润565亿元，同比增长3104；实现扣非后归母净利润533亿元，同比增长3047。其中24Q4，公司实现营收2565亿元，同比增长2066，环比降低2795；实现归母净利润075亿元，同比增长16368，环比降低5818；实现扣非后归母净利润084亿元，同比增长19889，环比降低4857。25Q1，公司实现营收3342亿元，同比增长1540，环比增长3028；实现归母净利润 172亿元，同比增长1402，环比增长12979；实现扣非后归母净利润161 亿元，同比增长1498，环比增长9299。 受益海运费上涨，各大业务收入整体提升明显。分业务板块来看，2024年全年，公司MGF（全球货代业务）实现收入3473亿元（yoy5624），实现毛利率1037（同比减少164个百分点）；MGM（全球移动业务）实现收入781亿元（yoy1941），实现毛利率1305（同比减少288个百分点）；MRW（区域仓配一体化业务）实现收入751亿元（yoy789），实现毛利率4431（同比减少356个百分点）；MRT（区域内贸交付）实现1906亿元（yoy314），实现毛利率878（同比减少044个百分点）；MCD （不一样的分销）实现5185亿元（yoy1999），实现毛利率775（同比增加131个百分点）。 补齐短板，锻造长板，内外布局加强未来竞争实力。主营业务方面，公司积极打造大中华六大战区建设，通过自建和并购，为实现《密尔克卫“六五”战略规划（20232027年）》而布局中国密度建设。2024年，公司收购了广州市捷晟智谷颜料有限公司（现已更名为“广州密尔克卫捷晟科技有限公司”）等公司，新设密尔克卫（涿州）供应链管理有限公司、上海化运新辉供应链管理有限公司、等全资或控股子公司，并在美国、新加坡、马来西亚、越南、缅甸、泰国等地设有子公司，目前公司全球化布局已全面启动；除大力发展主业外，公司结合自身的优势和不足，着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，同时，公司也在不断开发新领域、挖掘新客户，打造供应链上下游健康的生态圈。 投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司20252027年将实现归母净利686亿元、802亿元和973亿元，EPS分别为434元、507元和615元，对应4月15日收盘价的PE分别为12、10和8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；项目实施不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 项目年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 12118 14282 16165 18321 增长率（） 243 179 132 133 归属母公司股东净利润（百万元） 565 686 802 973 增长率（） 310 213 169 213 每股收益（元） 357 434 507 615 PE 14 12 10 8 PB 18 16 14 12 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年4月15日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：4992元 分析师刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱：liuhairongmszqcom 分析师李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱：lijinfengmszqcom 相关研究 1密尔克卫（603713SH）2024年三季报点评：24Q3归母同增22，物流业务需求回暖提振业绩表现20241017 2密尔克卫（603713SH）2024年半年报点评：主营业务稳扎稳打，新业务积极寻求突破看好全年业绩表现20240802 3密尔克卫（603713SH）2023年年报及2 024年一季报点评：行业波动影响全年业绩， 24Q1实现显著提升20240413 4密尔克卫（603713SH）2023年半年报点评：Q2业绩短期承压，化繁为简聚焦主业发展20230818 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 12118 14282 16165 18321 成长能力（） 营业成本 10734 12624 14275 16111 营业收入增长率2426 1785 1319 1334 营业税金及附加 39 46 52 59 EBIT增长率3047 2630 1440 1878 销售费用 132 157 178 202 净利润增长率3104 2135 1689 2132 管理费用 259 300 339 385 盈利能力（） 研发费用 61 71 80 91 毛利率1142 1161 1169 1206 EBIT 874 1104 1263 1500 净利润率466 480 496 531 财务费用 132 151 148 146 总资产收益率ROA405 471 510 584 资产减值损失 7 0 0 0 净资产收益率ROE1309 1415 1455 1538 投资收益 25 12 13 15 偿债能力 营业利润 756 967 1130 1371 流动比率127 131 138 153 营业外收支 46 0 0 0 速动比率096 103 108 119 利润总额 801 967 1130 1371 现金比率022 025 026 029 所得税 147 173 202 245 资产负债率（）6581 6287 6063 5698 净利润 654 794 928 1126 经营效率 归属于母公司净利润 565 686 802 973 应收账款周转天数8706 9457 8916 8910 EBITDA 1263 1508 1698 1944 存货周转天数2371 1933 1968 1970 总资产周转率097 100 107 113 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 每股指标（元） 货币资金 1371 1578 1721 1896 每股收益357 434 507 615 应收账款及票据 4433 4600 5207 5902 每股净资产2730 3064 3484 3998 预付款项 835 525 594 670 每股经营现金流305 837 681 591 存货 623 733 828 935 每股股利071 086 101 122 其他流动资产 790 828 882 737 估值分析 流动资产合计 8052 8264 9233 10140 PE14 12 10 8 长期股权投资 36 36 36 36 PB18 16 14 12 固定资产 2065 2393 2679 2836 EVEBITDA919 769 683 597 无形资产 994 1014 1034 1034 股息收益率（）142 173 202 245 非流动资产合计 5893 6291 6501 6507 资产合计 13945 14555 15734 16647 短期借款 2395 2395 2395 2395 现金流量表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 应付账款及票据 2521 2217 2507 2829 净利润654 794 928 1126 其他流动负债 1418 1698 1795 1420 折旧和摊销389 404 435 444 流动负债合计 6334 6310 6698 6645 营运资金变动690 28 438 786 长期借款 1396 1396 1396 1396 经营活动现金流482 1323 1077 934 其他长期负债 1447 1445 1445 1445 资本开支624 452 477 281 非流动负债合计 2844 2841 2841 2841 投资24 0 0 0 负债合计 9177 9151 9539 9486 投资活动现金流558 623 464 266 股本 161 158 158 158 股权募资36 0 0 0 少数股东权益 450 558 684 838 债务募资828 0 0 0 股东权益合计 4768 5403 6195 7162 筹资活动现金流235 493 470 493 负债和股东权益合计 13945 14555 15734 16647 现金净流量167 207 143 175 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间中性相对基准指数涨幅55之间 回避相对基准指数跌幅5以上 推荐相对基准指数涨幅5以上 中性相对基准指数涨幅55之间 回避相对基准指数跌幅5以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版