Fibocom Wireless (300638 CH) 2025年第一季度营收/归属净利润同比增长12.59%和37.30%,后者基本符合市场预期。利润下滑主要由于出售Rolling Wireless Technology的汽车前装业务。公司预计物联网模块市场需求将复苏,并在AI计算向边缘/终端渗透的趋势下保持乐观。维持买入评级,目标价29.65元人民币(此前为28.89元人民币),基于38倍2025年预期市盈率。预计2025/2026/2027年归属于公司净利润分别为5.8亿/6.9亿/8.0亿元人民币。公司GPM在2025年第一季度达到17%,随着装货组合优化持续提升。成本控制良好,销售/管理费/研发费用比率分别为1.56%、0.64%、0.18%。短期来看,国内车载业务和海外FWA业务需求强劲,盈利能力有望稳定恢复。长期来看,AI计算从云端到边缘的转型趋势将为公司带来大量新机遇,AIPC和户外机器人等领域将成为新的增长驱动力。风险提示:竞争加剧。