公司事件点评报告：农药景气低迷，公司业绩承压

核心观点与关键数据

• 业绩表现：广信股份2024年业绩显著下滑，营业总收入46.43亿元（同比下降20.88%），归母净利润7.79亿元（同比下降45.88%）；2025年一季度营业总收入9.82亿元（同比下降19.22%，环比下降14.86%），归母净利润1.61亿元（同比下降28.50%，环比下降21.30%）。
• 价格背离：农药及中间体价格持续底部震荡，原药产品均价下滑33.78%至2.58万元/吨，中间体产品均价下跌34.75%至2219元/吨，销量增长10.52%难以弥补价格下滑，导致农药/中间体产品营收分别下降17.17%/25.35%，毛利率分别下降7.15pct/6.45pct。
• 费用与现金流：期间费用率整体上升，财务费用率显著变化（利息收入下降及汇率影响）；经营性现金流净额5.35亿元（同比下降26.92%），主要因销售收入下降。

公司战略与布局

• 自主技改：以“自主研发+技改增效”双轮驱动，依托32万吨/年光气产能，拓宽光气化产品线，丰富原药种类，逐步替代低竞争力产品。
• 产业链延伸：完成医药中间体-对氨基苯酚建设，未来进军新材料和医药市场；依托国际销售网络，寻求与海外大公司合作，扩大海外市场份额。
• 产品结构调整：通过合理调整产品结构，提升技术和管理水平，增强国内外市场竞争力。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.17、10.03、11.28亿元，对应PE分别为12.2、9.9、8.8倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、新产能投放进度不及预期、市场竞争风险、环境保护风险、宏观政策风险、产品价格大幅下跌风险。

分析师背景

• 张伟保（首席分析师）：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，擅长通过供求关系及竞争变化判断行业趋势。
• 高铭谦、覃前：分别毕业于伦敦国王学院、大连理工大学，2024年加入华鑫证券研究所。