公司事件点评报告：工业硅等主要产品景气低位，利润承压

核心观点与关键数据

• 公司营收增长：2024年公司营业收入增长0.41%，主要得益于工业硅及有机硅产销量同比增长。其中，工业硅产量增长38.11%，销量增长20.93%；硅橡胶产量增长16.31%，销量增长8.5%；硅油产量增长56.66%，销量增长23.9%。
• 利润承压：受整体经济波动及产品价格下跌影响，2024年公司归母净利润同比下降33.64%，至17.40亿元。2024Q4单季度净利润环比下降39.97%，至2.86亿元。
• 财务费用上升：2024年公司财务费用率上升1.21pct，主要因借款利息增加。销售费用率上升0.05pct，主要因业务宣传、服务及产品检测费增加。
• 重点项目进展：新疆中部光伏一体化产业园项目首条光伏产线实现量产，内蒙古赛盛新材料年产800吨碳化硅颗粒项目正式投产。6英寸碳化硅衬底已全面量产，8英寸碳化硅衬底研发已开始小批量生产。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.79、29.69、33.92亿元，对应PE分别为30.3、21.3、18.6倍。首次覆盖公司，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求波动风险、产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期等风险。

财务数据

• 2024年主要财务指标：营业收入266.92亿元，同比增长0.4%；归母净利润17.40亿元，同比下降33.6%。毛利率20.5%，净利率6.4%，ROE5.3%。
• 预测数据：预计2025-2027年营业收入分别为272.62、292.66、321.38亿元，增长率2.1%-9.8%；归母净利润分别为20.79、29.69、33.92亿元，增长率19.5%-42.8%。