公司点评报告：上半年公司业绩承压，成本上升导致毛利率下降

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年上半年公司实现营业收入7.18亿元，同比增长3.13%；归属于母公司股东的净利润1.13亿元，同比下滑20.87%，扣非后净利润1.06亿元，同比下滑16.07%，基本每股收益0.38元。
• 收入增长原因：收入小幅增长主要由于顺酐酸酐衍生物销量增长1.39%，但毛利率下降7.42个百分点，主要受原材料丁二烯价格上涨影响。功能性中间体收入增长25.23%，毛利率下降6.48个百分点。
• 费用率情况：公司整体费用率控制平稳，销售、管理、财务费用率合计5.91%，较去年同期减少0.95个百分点。财务费用减少主要因定期存款利息收入增加。

顺酐酸酐衍生物业务分析

• 下游景气度：国家电网投资高增（2024年首次超6000亿元）将拉动顺酐酸酐衍生物需求。
• 成本优化：古雷基地预计2024年12月投产，可降低原材料供应成本和运输费用，缓解产能瓶颈。
• 未来展望：电网投资高增与古雷基地投建将推动公司净利润企稳回升。

OLED材料业务分析

• 行业景气度：2024年上半年全球OLED智能手机面板出货同比增长约44%，中国大陆出货量同比增长70%。
• 业务驱动：国产OLED面板出货量提升将扩大对上游OLED材料的需求，公司重点开发光电、空穴传输等材料中间体。

投资建议与评级

• 评级调整：因原材料价格上涨和在建项目延期，公司评级从“增持”下调至“增持”，盈利预测下调。
• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为14.73/15.34/16.73亿元，净利润分别为2.23/2.60/2.82亿元，EPS为0.76/0.88/0.95元，PE为15.78/13.57/12.50倍。

风险提示

• 原材料价格大幅波动、项目建设不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。