核心观点与策略
- 核心基本面：中美关税谈判缓和预期升温，美联储“鸽派”言论带来宏观利空，但基本面低加工费+低库存提供支撑，沪铜价格震荡为主，难以突破78000元/吨一线。
- 核心逻辑：供应偏多，铜精矿TC指数延续弱势，加工费下跌至-43.5元/吨，矿端紧缺加剧；需求震荡偏多，截至4月，铜杆、铜管、铜板带产能利用率上涨，电解铜需求长期增长态势不变；库存偏多，国内社会库存延续去库，本周为12.64万吨，处于近6年同期较低位。
后市展望
- 矿端：铜精矿TC延续颓势，加工费仍处于近5年同期最低位，原料偏紧局面持续加剧。
- 下游：4月铜杆、铜板带、铜管开工环比上升，下游整体需求走强。
- 库存：电解铜社会库存延续去库，已下跌至近5年同期极低位，后续支撑将持续走强。
- 价格：中美关税缓和预期升温，短期内沪铜整体偏向震荡偏强，关注铜价是否能站上78000关口。
重要事件提示及预期
- 5月13日：美国4月CPI（预期持平）；美国4月核心CPI（预期小幅上涨）。
- 5月15日：欧元区第一季度GDP年率修正值（预期持平）；美国至5月10日当周初请失业金人数；美国4月零售销售月率（预期下跌）；美国4月PPI；美国5月NAHB房产市场指数。
- 5月16日：美国4月新屋开工总数年化（预期走强）；美国4月营建许可总数（预期小幅走弱）；美国5月一年期通胀率预期初值。
铜产业重点数据追踪
- 盘面表现：伦铜震荡运行，涨幅0.1%；沪铜震荡运行，涨幅0.3%。
- 铜精矿TC：延续弱势，加工费下跌至-42.8元/吨，港口库存为79.9万吨，较上周下跌4.9万吨，处于近6年同期中等偏高水平。
- 升贴水：各地升贴水回落，上海70元/吨，佛山90元/吨，天津-190元/吨，山东-85元/吨，重庆105元/吨。
- 进口盈亏：沪伦比值环比小幅回升，进口盈亏盈利状态下跌至-56.08元/吨；保税区库存小幅去库，环比下跌0.34万吨，处于近4年同期极低位。
- 社会库存：电解铜国内社会库存延续去库，本周为12.64万吨，环比下跌0.63万吨，处于近6年同期较低位。
- 沪伦库存：SHFE库存为19165吨，环比下跌9001吨，处于近6年极低的位置；LME库存环比下跌2075吨，处于近6年同期中等偏高位。
- 全球贸易格局：LME库存下跌2075吨，COMEX库存上涨9391吨，SHFE库存下降9001吨。
- 下游开工：铜杆67.82%，铜管87.27%，铜棒57.63%，铜板带72.05%，电解铜需求长期增长态势不变。
- 精废价差：精铜杆开工率上涨至67.82%，精废价差环比上涨至1430元/吨，废铜优势较明显，对电解铜需求有一定压制。
风险与关注
- 中美关税谈判；
- 美国经济及劳动力市场数据；
- 国内消费回暖。
