有色金属周报-铜：美国对进口电解铜加征关税预期或支撑铜价

核心观点与关键数据

• 供给端：能源价格上涨与供给紧张影响秘鲁铜矿生产，导致中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需偏紧；国内粗铜及阳极板加工费升高且处低位，废产阳极板产能开工率下降，冶炼厂5-6月检修产能先增后减；美国计划于6月30日前决定是否对进口电解铜加征15%或30%关税。
• 需求端：再生铜制杆、铜漆包线产能开工率升高，精铜制杆、铜电线电缆、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率下降；贸易票据偏紧促使部分下游直采，高位铜价减少新增订单，下游刚需采购为主。
• 库存端：中国保税区电解铜库存增加；中国电解铜社会库存持平；伦金所电解铜库存减少；COMEX铜库存增加；国内外电解铜总库存增加。

投资策略与研究结论

• 美国经济滞胀担忧推迟美联储加息预期，能源和硫磺供给紧张扰动铜矿生产及冶炼，叠加美国可能加征电解铜进口关税，或使沪铜价格反弹，建议逢价格回落后布局多单。
• 关注沪铜100000-103000附近支撑位及109000-115000附近压力位，伦铜12700-13200附近支撑位及14200-14600附近压力位，美铜5.8-6.2附近支撑位及6.8-7.1附近压力位。
• 沪铜基差和月差处于合理区间，建议暂时观望套利机会；LME铜(0-3)和(3-15)合约价差处于合理区间，建议暂时观望；COMEX铜近远月合约价差及与LME、沪铜价差处于合理区间，但需关注美国可能加征关税。

风险提示

• 国内外经济与就业预期变动，货币与财政政策预期变动，地缘政治风险变动。

市场动态与供需分析

• 铜精矿：紫金矿业塞尔维亚博尔铜矿进入试生产，中矿资源赞比亚Kitumba铜矿项目推进，韦丹塔资源赞比亚Konkola铜业重启开采，或使国内6月铜精矿生产(进口)量环比增加(减少)。
• 废铜：利废企业采购含税废铜致原料供给不足，国内废铜5月生产量环比增加，广东等地区废铜票点处高位，亚洲废铜供给趋紧，美国废铜出口减少，国内废铜6月进口量环比减少。
• 粗铜：中国北方(南方)粗铜加工费升高且处低位，6-8月冶炼厂检修产能逐步减少，或使国内粗铜6月生产量(进口量)环比增加(减少)。
• 精铜杆：华东电力和漆包线用精铜杆加工费升高，国内精(再生)铜杆产能开工率下降（升高），原料（成品）库存量变化，6月产能开工率或环比升高（下降）。
• 铜材：铜电线电缆（国网类及海缆订单稳定，建筑与地产类订单平平）、铜漆包线（高位铜价和传统消费淡季影响，新能源汽车与电力变压器领域订单稳健）、铜板带（电力与电子等行业存量订单饱满，新增订单放缓）、铜箔（新能源汽车与储能行业需求向好，电子电路铜箔新增订单乏力）、黄铜棒（原料（成品）库存天数减少）、铜管（内销排产下降，出口回暖）、黄铜棒（废铜供给偏紧，需求转弱）6月产能开工率或环比下降(升高)。