电解铜产业周报：关税谈判停滞，宏观导向弱化，铜价震荡整理为主

核心观点与策略

• 核心基本面：美国关税谈判停滞，宏观导向弱化，沪铜回归基本面，低加工费+低库存与弱需求矛盾，沪铜价格围绕76000元/吨震荡。
• 核心逻辑：矿端铜精矿TC指数延续弱势，加工费下跌至-33.6元/吨，矿端紧缺加剧；需求端，下游各板块产能利用率环比上涨，需求长期增长态势不变；库存端，电解铜国内社会库存延续去库，库存支撑逐渐增强。
• 后市展望：矿端原料偏紧持续支撑，库存去库周期支撑走强，短期内沪铜维持震荡运行，围绕76000元/吨整理。中美关税“贸易战”有缓和态势。

重要事件提示及预期

• 4月21日：中国一年期、五年期LPR预期维持不变。
• 4月23日：欧元区4月制造业PMI初值预期小幅走弱；美国4月标普全球制造业PMI初值、服务业PMI初值；美国至4月18日当周EIA原油库存。
• 4月24日：美联储公布经济状况褐皮书；美国至4月19日当周初请失业金人数；美国3月成屋销售总数年化预期走弱。
• 4月25日：美国4月密歇根大学消费者信心指数终值预期小幅下跌；美国4月一年期通胀率预期终值。

铜产业重点数据追踪

• 盘面表现：伦铜震荡运行，涨幅0.76%；沪铜震荡运行，涨幅1.21%。
• 铜精矿TC：延续弱势，加工费下跌至-33.6元/吨，港口库存62.5万吨，环比下跌2.7万吨。
• 现货升贴水：各地升贴水上涨，上海105元/吨，佛山120元/吨，天津-50元/吨，山东5元/吨，重庆50元/吨。
• 进口盈亏：沪伦比值环比下跌，进口盈亏-617.82元/吨；保税区库存环比下跌0.78万吨，处于近4年同期偏低位。
• 社会库存：电解铜国内社会库存23.71万吨，环比下跌3.32万吨，处于近6年同期中位。
• 沪伦库存走势：SHFE库存延续去库，LME库存小幅累库，COMEX库存延续累库。
• 全球贸易格局：电解铜持续流入美国，LME库存增加3050吨，COMEX库存上涨5306吨，SHFE库存下降9440吨。
• 下游开工：截至3月，铜杆、铜管、铜棒、铜板带、铜箔产能利用率环比上涨，需求长期增长态势不变。
• 精废价差：精铜杆开工率小幅下跌至85.24%，精废价差环比下跌至750元/吨，对需求端有一定压制。

研究结论

• 矿端紧缺和库存去库是主要支撑因素，短期内沪铜维持震荡运行。
• 下游需求回升但受精废价差压制，长期增长态势不变。
• 中美关税谈判缓和，宏观风险减弱。