盈利能力修复向好，AI赋能平台DiOrion上线运行

泓博医药2024年年报和2025年一季报显示，公司整体呈现稳定增长态势，盈利能力持续改善。

核心观点与关键数据：

• 营业收入稳定增长：2024年公司实现营收5.44亿元，同比增长11.18%；2025年第一季度营收1.69亿元，同比增长29.61%。2024年Q1-Q4分别为1.31/1.35/1.26/1.53亿元，整体保持稳定增长。
• 盈利能力持续改善：2024年扣非归母净利润0.05亿元，同比下滑82.74%；2025年第一季度回升至0.10亿元，同比增长1,448.20%。2024Q1-Q4销售毛利率分别为20.61%/26.84%/23.71%/24.14%/28.39%，销售净利率分别为2.81%/9.12%/-0.58%/1.20%/7.07%。
• 业务板块表现：药物发现板块（58.14%收入占比，7.97%增速）、商业化板块（30.34%收入占比，51.02%增速）、工艺研究与开发板块（8.85%收入占比，-38.15%增速）。商业化板块成为收入增长的重要驱动力。
• 客户与订单：CRO/CDMO活跃客户同比增长99.50%，达到399家；商业化生产活跃客户同比增长1.56%，达到130家；在手订单金额同比增长1.18%，达到3.12亿元。
• 研发投入与技术平台：2024年研发投入0.47亿元，同比增长26.58%。CADD/AIDD平台已支持80个新药项目，其中6个项目进入临床I期。DiOrion平台上线运行，集成生物医药大模型DiOrion-GPT，提升药物发现效率。

研究结论与投资建议：

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.42/48.88/54.37百万元，EPS分别为0.29/0.35/0.39元，对应PE为102/85/76倍。
• 维持“增持”评级，主要基于公司平台化布局、技术壁垒及业务拓展潜力，新签订单和新增优质客户有望持续增长，核心业务稳健增长，商业化板块快速放量。
• 风险提示：新签订单不及预期、人才流失、毛利率下滑、环保及安全生产、地缘政治、汇率波动等。

投资评级说明：

• 买入：相对强于市场表现20%以上；增持：相对强于市场表现10%-20%；中性：相对市场表现在-10%-+10%之间；减持：相对弱于市场表现10%以下。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。