电子烟业务持续向好，AI赋能下多板块业务协同发展

业绩简评

公司2025年实现营收41.31亿元，同比增长15.61%；归母净利润5.77亿元，同比大幅增长129.43%，主要得益于非流动金融资产公允价值变动带来的约4.06亿元非经常性收益。扣非后归母净利润为2.21亿元，同比-7.12%，显示主业仍处调整期。单Q4扣非归母净利润0.53亿元，环比Q3增长39.5%，经营质量边际改善趋势确立。公司拟每10股派发现金红利2.3元（含税）。

经营分析

1. 电子烟业务：核心模组份额持续提升，UDM模式下精密制造能力领先。创新消费电子业务营收14.01亿元，同比增长23.29%。高精度电子烟整机自动化产线在马来西亚落地，产品一致性与稳定性达行业领先水平。脑机接口业务持续投入，重点推进脑电波监测感应头带、人工神经康复机器人等产品，与Interaxon深度合作，为其Muse系列头带提供全链条服务。

2. 汽车电子业务：稳健扩张，AI赋能下全球化与多品类战略成效显著。营收7.32亿元，同比增长19.15%。全球化布局深化，海外市场拓展加速，成功取得国际知名主机厂供应商资质。多品类拓展成效显现，完成全场景布局，产品矩阵趋于完善。AI视觉检测系统应用于多个产品系列，提升产品良率与生产效率。

3. 健康环境业务：爆发式增长，有望成为新引擎。营收3.59亿元，同比增长102.46%，主要得益于核心技术突破与新客户拓展。子公司众环科技深度融合AI技术，大幅提升产品研发与迭代效率，产品矩阵日益完善，市场份额与品牌影响力稳步扩大。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.81、6.16、7.88亿元，同比-16.71%/+27.79%/+28.22%。当前股价对应26-28年PE分别为32.12X、25.14X、19.61X，维持“买入”评级。

风险提示

客户相对集中风险、原材料波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险、政策变化风险、大股东质押风险。