季报点评：盈利能力持续提升，AI赋能继续加速

核心观点与关键数据

佳都科技2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入22.5亿元，同比增长106.3%，归母净利润为1.2亿元，扣非归母净利润为1034.4万元，均完成扭亏。此前2024年度报告显示，公司营业收入79.5亿元，同比增长27.6%，归母净利润为-1.1亿元，扣非归母净利润为2351.2万元。

大模型快速迭代并在交通领域加速落地，高研发投入持续提升壁垒。2024年，公司基于FP8混合精度预训练等技术，实现知行大模型训练效率提升超150%，并在国产千卡GPU集群上完成大模型优化训练方法的验证，知行交通大模型迭代到2.0版本。公司构建了全栈式AI产品体系，包括自然语言大模型PCITransGPT、视觉大模型TranCore-V、多模态大模型TranCore-M、时空决策大模型TranCore-TS等，落地运维智能体、信控优化智能体等场景化解决方案。大模型技术深度赋能智慧客服、设备智能运维等智能轨道交通场景，以及车驾管电子书、交通路口雷视融合、信号控制优化等城市交通智能化升级。2024年，公司研发投入2.4亿元，申请专利89项，获得专利授权41项，取得软件著作58项。

提升项目自研产品覆盖率，增厚公司业务经营利润。2024年，公司聚焦项目产品关键环节，加强项目核心产品自主研发。在智能轨道交通方面，自研产品覆盖率持续提升，涵盖华佳MOS平台、节能控制柜、PSCADA电力柜等关键产品，全面覆盖轨道交通的多个核心场景。在智能城市交通方面，公司构建了覆盖用户业务闭环的4大产品线，包括智能信控、IDPS交通大脑、大模型+智能硬件、综合应用及车路云产品，为城市交通管理提供全方位支持，提升城市交通运行效率与管理水平。

研究结论

维持“增持”评级。公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，相关AI技术有望持续赋能公司现有业务场景。考虑到公司在AI领域仍在做持续投入，同时AI交通行业应用的盈利能力仍处在试验和爬坡阶段，相关业绩体现需要一定过程。预计2025-2027年，公司归母净利润分别为1.68/2.29/3.43亿元，对应2025年5月6日收盘价，PE分别为69.9/51.3/34.3倍。

风险提示

经济下行超预期、财政支出不及预期、国际竞争加剧。